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    投資要點
    事件：
    公司上半年實現營業(yè)收入8.96 億元，較上年增長15.7%；其中，1 季度、2 季
    度營業(yè)收入增速分別為4.3%、22.9%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.35億元，較上年同期增長23.7%，每股盈利 0.41 元；1 季度、2 季度利潤增速分別為38.8%、19.1%。同時公司預計1-3 季度利潤增速為0%-30%。
    點評：
    營業(yè)收入拐點出現：市場好轉+零售發(fā)力。公司上半年營業(yè)收入8.98 億元，同比增長15.9%，但2 季度收入增速為22.9%，明顯高于1 季度的4.3%。
    公司營收增速經歷了連續(xù)4 個季度的低速增長后，重新回升到20%以上，拐點顯現。收入增速的回升首先得益于房地產市場的復蘇，地產銷售從去年2、3 季度開始持續(xù)好轉，公司收入增速大致落后于地產銷售1 年時間，從今年3 月份開始收入增速顯著好轉。從地產銷售好轉的持續(xù)時間來看，未來幾個季度的宏觀環(huán)境仍然對公司經營有利。除了宏觀環(huán)境的改善之外，公司經營策略的調整也是公司營收增速回升的重要原因。公司經營策略從過去的“工程與零售并舉”轉變?yōu)椤傲闶蹫橄龋粤闶蹘庸こ獭薄?br>    公司堅持高端品牌定位，全力推進零售商業(yè)模式，不斷優(yōu)化產品結構，強化營銷渠道和市場服務體系建設。永高股份1 季度、2 季度收入增速分別為12.6%、15.5%，其中相當部分為外延收購導致增加。同永高股份相比，公司內生性增長質量更佳。雖然宏觀經濟有所復蘇，但力度較過往周期更弱，塑料管道行業(yè)自身增速水平下降，公司“零售為先”發(fā)力零售市場的
    策略為公司帶來了高于行業(yè)水平的收入增速盈利能力略有提升，盈利質量高，經營性現金流大幅增長。公司上半年利潤增速23.7%，超過收入增速15.7%；毛利率提升1 個百分點，主要由于高毛
    利率的PPR 產品比重上升且PPR 產品毛利率進一步提升，除PPR 以外的其余產品毛利率都出現了下降。公司期間費用率與去年相比變化不大。公司上半年經營性現金流達到2 個億，同比大幅提升63%。公司資產周轉能力大幅提升，應收周轉、存貨周轉、固定資產周轉同比都改善。盈利質量的提升與公司長期穩(wěn)健前行的風格相關，公司聚焦回款質量更佳的PPR 零售業(yè)務，而對于資金驅動的工程業(yè)務持謹慎擴張態(tài)度。凈利率及資產周轉的提升導致公司ROE 水平從去年的6.4%提升至7.33%。
    品牌力及渠道能力持續(xù)提升，長期競爭優(yōu)勢不斷加強。對于生產工藝簡單且同質化的塑料管道行業(yè)，銷售端的品牌及渠道是企業(yè)間競爭的核心環(huán)節(jié)。公司作為管道行業(yè)的相對后進入者，避開最為成熟的PVC 管道，以PPR 管道這一細分市場作為切入點，快速成長為頗具特色的區(qū)域龍頭。PPR 產品（家裝中的冷熱水管道）的終端客戶中既有個體消費者，也有地產及工程等大客戶，是所有管道產品中消費屬性最強的細分品種，非常適合偉星這樣一家有優(yōu)秀管理基因（職業(yè)經理人制度、良好的企業(yè)文化）的公司去精耕細作，并建立長期競爭優(yōu)勢。公司成立以來牢牢抓住品牌、渠道這兩個核心環(huán)節(jié)，不端提升品牌力及推進渠道建設，競爭優(yōu)勢越來越明顯，今年上半年PPR 產品超過36%的收入增速就是最好的體現。公司產品定位高端，今年將廣告代言人換成了知名度更高的張國立，對于提升消費者心中的品牌形象有幫助。公司目前仍然處在跨區(qū)域擴張階段，渠道建設及品牌推廣會帶來一段時期內的高銷售、管理費用；但隨著渠道及品牌建設的深化，期間費用有望逐步下降，從而迎來盈利能力的逐步提升，這是公司中長期的重要看點。
    維持公司“增持”評級。我們預計公司2013-2015 年EPS 分別為0.85、1.01、1.21 元，對應PE 分別為14.8\12.5\10.4 倍，維持公司“增持”評級。
    風險提示：地產銷售下滑后行業(yè)需求增速下降