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事件：
    公司發(fā)布2013 年半年度報(bào)告，1-6 月份公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.81 億元，同比增長(zhǎng)15.56%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)2.44 億元，同比增長(zhǎng)21.28%。EPS 為0.43 元。
    點(diǎn)評(píng)：
    2013年第1-2季度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為16643萬元和7773萬元，同比增速為21.26%和21.33%，上半年合計(jì)增速為21.28%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健,基本符合我們預(yù)期。公司預(yù)計(jì)，2013年1-9月份，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)增速為20%-30%之間。
    報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)攻占湖南及周邊市場(chǎng)，加快了對(duì)二、三線城市的市場(chǎng)拓展，新開門店5家（包括步步高廣場(chǎng)衡陽(yáng)店、王家灣生活廣場(chǎng)店）、關(guān)閉1家（岳陽(yáng)橋西店），截至6月底，公司門店按物業(yè)位置計(jì)算共138家，以業(yè)態(tài)劃分為161家：超市137家、百貨24家。分區(qū)域來看，江西地區(qū)收入增長(zhǎng)29.7%，高于湖南本埠（13.5%），但本埠市場(chǎng)的毛利率提升更為明顯。公司通過前期培育，門店的綜合盈利水平獲得提升。分品類來看，百貨同比增速31%（我們認(rèn)為，主要原因在于新店的貢獻(xiàn)增量），遠(yuǎn)高于超市(7%)，但毛利率水平略遜于超市。公司堅(jiān)持“百貨+超市”的模式，實(shí)現(xiàn)了兩者間的互為補(bǔ)充，具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力。
    上半年，公司綜合毛利率為21.7%，同比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)位居行業(yè)前列。
    銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同比+21.2%和+22.4%，增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銷售收入，主要原因在于公司相繼開設(shè)宜昌店、衡陽(yáng)店和王家灣生活廣場(chǎng)店，門店前期投入和營(yíng)銷宣傳費(fèi)用等均有大幅增加。我們認(rèn)為，在下半年，公司費(fèi)用控制方面或許將有所改善。
    整體來看，在2013年行業(yè)環(huán)境相對(duì)低迷的情況下，公司能夠取得如此業(yè)績(jī)尚屬不易。公司長(zhǎng)期深耕于湖南市場(chǎng)，通過積極拓展二、三線城市，以低成本擴(kuò)張方式迅速占領(lǐng)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，我們認(rèn)為，前期的擴(kuò)張和布局使得公司具備先入優(yōu)勢(shì)，且這種優(yōu)勢(shì)正在逐步顯現(xiàn)；其次，我們認(rèn)為，公司著力定位于購(gòu)物中心業(yè)態(tài)，“大店+自有物業(yè)”模式不斷鞏固步步高在湖南區(qū)域市場(chǎng)的控制力和影響力，與單一百貨相比，公司購(gòu)物中心模式受到電商的沖擊或許更小一些；第三，在民營(yíng)控股背景下，公司機(jī)制靈活、激勵(lì)到位、管理有效，具備與國(guó)內(nèi)同行競(jìng)爭(zhēng)的先天優(yōu)勢(shì)。
    盈利預(yù)測(cè)：
    預(yù)計(jì)2013-14年公司按最新股本攤薄后EPS分別為0.72元和0.91元。給予“買入”評(píng)級(jí)。