>> 民生證券-步步高(002251)2013年半年報點評：百貨、家電發(fā)力,業(yè)績符合預(yù)期-130826
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
田慧藍，王羽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、事件概述
公司發(fā)布2013年半年報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.8億元，同比增長15.56%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.4億元，同比增長21.28%；實現(xiàn)基本每股收益0.43元。
二、分析與判斷
收入增長15.6%，百貨、家電銷售超預(yù)期上半年，公司收入增長15.56%，其中百貨和家電增長30.97%和30.22%，超出我們的預(yù)期。我們認為百貨的高增長除了來自于老店的較快增速（上半年黃金珠寶熱銷拉動收入增長）外，主要來自于公司2012年下半年和2013年上半年新開的5家百貨門店（合計新增經(jīng)營面積約33萬㎡）帶來的外延銷售增長；家電業(yè)務(wù)的高增長主要來自于上半年房地產(chǎn)銷售復(fù)蘇和政策刺激帶來的拉動作用。
毛利率略增，未來仍有提升空間
上半年，公司綜合毛利率同比略升0.3個百分點至21.58%。分業(yè)態(tài)來看，百貨業(yè)務(wù)由于報告期內(nèi)黃金銷售占比增加使得毛利率同比下降1.05個百分點至14.95%；超市業(yè)務(wù)通過梳理采購流程，整合供應(yīng)商，提高供應(yīng)鏈效率，使得綜合毛利率同比上升1.03個百分點至16.39%；家電業(yè)務(wù)由于銷售規(guī)模提升帶來經(jīng)銷和議價能力增強，毛利率也同比上升1.43個百分點至11.46%。綜合來看，公司各業(yè)態(tài)毛利率均較行業(yè)內(nèi)其他公司低出許多，未來仍有較大的上升空間。
費用率基本穩(wěn)定，定增募集資金帶來利息收入的增長上半年，公司期間費用同比增長17.22%。其中，銷售和管理費用分別同比增長21.24%和22.36%，這主要是由于公司百貨2012年9月開設(shè)了步步高廣場宜春店、2013年1月開設(shè)了步步高廣場衡陽店、2013年3月開設(shè)了長沙王家灣生活廣場店帶來的人工、租金、折舊攤銷和廣告宣傳等投入相對較高所致。上半年，公司財務(wù)費用同比下降273%，主要是由于公司完成非公開發(fā)行募集資金有效理財使利息收入增加、歸還銀行貸款使得利息支出減少所致。
門店總數(shù)達到161家，未來渠道將在湖南、江西省內(nèi)繼續(xù)下沉， 截止到報告期末，公司在湖南、江西省內(nèi)合計擁有門店161家（百貨24家，超市137家）。未來，在門店拓展上，公司將繼續(xù)在湖南、江西省內(nèi)渠道下沉，力爭每年開設(shè)20-25家，其中百貨力爭開到"5（城市綜合體）+2（百貨）"家。
1-9月預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長20-30%，基本符合預(yù)期
公司對2013年1-9月經(jīng)營業(yè)績的預(yù)測是：預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤增速區(qū)間為20-30%，即實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤總額區(qū)間為2.96億元-3.21億元，基本與我們的預(yù)期保持一致。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2013-2014年的凈利潤分別為4.19和5.05億元，同比增長22.13%和20.62%，復(fù)合增長率達到21.4%，折合2013-2014年的EPS分別為0.77和0.94元。公司目前股價（8月26日收盤價）10.65元，對應(yīng)2013-2014年的PE分別為14X和11X，估值優(yōu)勢明顯，維持公司強烈推薦的評級，合理估值12.87元/股。
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