>> 西南證券-步步高(002251)2013年中報點評：利潤增速繼續(xù)超越收入增速-130826
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
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來源： |
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作者： |
李輝 |
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公司今天發(fā)布2013 年中報，2013 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.81億元，同比增長15.56%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3.11 億元，同比增長24.36%；實現(xiàn)利潤總額3.21 億元，同比增長24.34%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.44 億元，同比增長21.28%；實現(xiàn)基本每股收益0.43 元。
點評：
收入增速基本符合預(yù)期。上半年，公司收入同比增長15.56%，與2012年同期相比增速下滑約2 個百分點，延續(xù)2012 年以來的放緩趨勢。 分業(yè)態(tài)來看，超市由于受CPI、消費持續(xù)低迷等因素影響，門店同店增速依然不高，上半年超市實現(xiàn)總收入30 億元，同比增長6.92%。百貨實現(xiàn)收入16.70 億元，同比增速30.97%，成為收入增長的主要貢獻力量，同時家電業(yè)隨著專業(yè)化管理的加強，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.57 億元，同比增長30.22%。我們認為，內(nèi)年公司收入增長的主要驅(qū)動因素來自于公司百貨次新門店的高速增長和超市業(yè)務(wù)的持續(xù)改善。
財務(wù)費用變動致使公司利潤增速較快。在公司一季報點評中我們已經(jīng)強調(diào)過公司利潤增速超過收入增速的一大主要原因在于公司財務(wù)費用的變動，這一效應(yīng)在公司中報中得到繼續(xù)體現(xiàn)。上半年，公司財務(wù)費用為-1830.23 萬元，相對于2012 年下降了273.08%，主要原因在于：一方面公司歸還銀行借款8.5 億元，利息支出大幅減少，另一方面公司對定向增發(fā)募集的資金進行了有效的理財使得利息收入不斷增加，此外因提前結(jié)算，公司享受了一定的現(xiàn)金折扣。
超市跨區(qū)域擴張面臨壓力。按照公司戰(zhàn)略規(guī)劃，在基本完成湖南省內(nèi)網(wǎng)點和部分江西市場布局后，公司今年將積極進軍消費潛力較大的西部地區(qū)，重點布局重慶、四川和廣西。目前超市業(yè)整體景氣度不高，公司擴張區(qū)域雖然地處西部，但競爭也十分激烈，公司想要成功擴張，切入點顯得十分重要。我們認為，年內(nèi)公司即便在上述區(qū)域試探性開店，貢獻也將有限。
盈利預(yù)測和投資建議。公司經(jīng)過多年發(fā)展，戰(zhàn)略路徑日益清晰，在具體執(zhí)行上特意避開布局競爭激烈的大城市，選擇以消費潛力巨大的縣級為擴張范圍，前瞻性較強。我們繼續(xù)認為，公司在外籍團隊的管理下，思路清晰，執(zhí)行力強大，目標(biāo)實現(xiàn)的可能性極大。預(yù)計2013-2014年，公司EPS 分別為0.70 元和0.86 元（按照最新股本計算），分別對應(yīng)15.21 倍和12.38 倍PE，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟再次下探，新進入地區(qū)競爭激烈，公司次新門店培育期過長。
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