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    報告摘要：
     中報摘要。13 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入57.81 億元，同比增長15.56%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.44 億元，同比增長21.28%。
     百貨經(jīng)營依然穩(wěn)健，同店增速保持較快水平，超市同店略增。13 年上半年零售行業(yè)整體較為低迷，公司超市、百貨、家電業(yè)態(tài)仍然保持了6.92%、30.97%和30.22%的增速。超市同店增速受到行業(yè)景氣度下降影響最大，同店銷售略增（個位數(shù)）；百貨和家電業(yè)態(tài)表現(xiàn)良好，同店增速仍然保持之前較快水平。毛利率方面，超市和家電毛利率分別提升1%和1.4%，百貨毛利率下降1%。超市毛利率上升得益于精細化管理加強，品類持續(xù)優(yōu)化和加強直采。
     門店擴張更加謹慎，上半年新開門店5 家。上半年公司新開門店5 家，包括2 家百貨（1 月開設步步高廣場衡陽店， 3 月開設步步高王家灣生活廣場店），同時關閉了岳陽橋西店。截至2013 年6 月30 日，公司門店按物業(yè)位置計算共138 家，按業(yè)態(tài)劃分為161 家：超市門店137 家、百貨門店24 家。
     下半年預計至少新開3 家大體量百貨，超市預計全年10 家以上。公司下半年預計新開3 家百貨門店，包括柳州項目（8 萬平米，9-10 月開業(yè)）、湘潭項目（5 萬平米，10 月開業(yè)）、吉首項目（總面積14 萬平米，12月底）。超市預計將集中在國慶長假期間開業(yè)，全年超市新開門店預計將在10 家以上，雖然較此前有所下調(diào)，但考慮到今年行業(yè)景氣度持續(xù)下降的背景，公司外延擴張力度仍然較大。
     盈利預測和投資建議。外延擴張速度不減，未來三年百貨和超市高成長門店（1-3 年店齡）占比提升（高成長百貨和超市分別占比30%和25%以上），業(yè)績釋放能力強。Mall 培育期短于行業(yè)平均水平，自有物業(yè)門店能夠?qū)崿F(xiàn)當年盈利，同時順應未來零售“注重體驗”的行業(yè)趨勢。公司天然的“三四線基因”也使得公司渠道下沉如魚得水，充分受益未來三四線城市的經(jīng)濟增長、城市化和消費升級進程，長期看業(yè)績增長可持續(xù)。預計13-15 年EPS 分別為0.72、0.89、1.10 元。維持“買入”評級。