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    事件： 
    公司8月27日公布半年報，上半年實現營業(yè)收入 24.05 億元，同比下降13.91%；營業(yè)利潤 9553.71萬元，同比下滑11.69%；利潤總額 9622.91萬元，同比下滑 16.29%；歸屬于母公司股東的凈利潤 7190.12萬元，同比減少 22.42%；基本每股收益 0.18 元。
    點評： 
    市場低迷壓縮利潤空間。2013年上半年，國內經濟增速持續(xù)放緩，鋁合金錠產品市場依舊低迷。此外，行業(yè)競爭加劇、運營成本不斷上升。報告期，公司收入下降13.91%；成本下降11.62%；毛利率從2012年四季度開始出現下滑態(tài)勢，從8.69%下滑至2013年一季度的7.50%，一直至2013年二季度的5.39%；毛利同比下滑37.52%；歸屬于母公司股東的凈利潤同比減少 22.42%。
     三項費用大幅減少。2013年上半年，公司的三項費用大幅減少：銷售費用2571.49萬元，比去年同期下降15.58%；管理費用同比減少11.66%，達到7236.38萬元；財務費用-4007.54萬元，同比減少287.82%，即6141萬元，主要因為外匯匯率的變動產生4428萬元，利息支出因2013年1-3月比同期多了募集資金而減少了1665萬元。三項費用合計5800.33萬元，同比減少56.62%，成本控制能力增強。產能瓶頸逐步解決。母公司現有鋁合金錠產能26.90萬噸，子公司馬來西亞怡球產能5.10萬噸，合計32萬噸。未來公司將不斷改良工藝，推進馬來西亞怡球"年產21.88萬噸再生鋁合金錠擴建項目"建設，同時推進IPO募投項目"異地擴建年產27.36萬噸廢鋁循環(huán)再生鑄造鋁合金錠項目"的建設。兩項目建成投產后，公司總產能將達到81.24萬噸，將有效解決產能瓶頸，緊跟再生鋁行業(yè)的快速成長趨勢，維持行業(yè)領先地位。
    向上游拓展提升盈利能力。公司積極部署國際化的原材料采購體系，計劃在美國設立"鋁廢碎料分選廠"，直接就地采購、就地分選、直接將已分選、分類完成的鋁廢碎料進口至生產用，大大降低成本，全面提升公司的營運能力與盈利能力。美國是全世界主要廢鋁原材料主要來源國，每年鋁原材料總產量及鋁制品消費均占世界前列，且就全世界廢舊金屬的回收體系建設而言，美國對于廢舊金屬的回收利用體系管理非常成熟，再生金屬產業(yè)的法律法規(guī)和監(jiān)督機制也十分完善。因此公司在美國設立"鋁廢碎料分選廠"將有效確保公司產能擴充后的原料需求，提升盈利能力。
    拓展產品營銷能力。公司將繼續(xù)拓展產品營銷能力，計劃在維持現有國內客戶群的基礎上，重點開拓國內汽車及配套零部件、家電和電子電器行業(yè)的市場。公司仍將以華東的江浙滬地區(qū)及華南深圳、東莞地區(qū)為主，同時兼顧東北地區(qū)和中部地區(qū)。在國際市場方面，公司計劃利用馬來西亞的地理優(yōu)勢，在鞏固當地市場的同時，也將加大周邊印度尼西亞、泰國及越南市場的開發(fā)力度。
    行業(yè)規(guī)范區(qū)分再生鋁與原鋁，利于享受政策扶持。2013年7月18日，工信部公告2013年第36號《鋁行業(yè)規(guī)范條件》，與原《鋁行業(yè)準入條件》相比，此次規(guī)劃最大的亮點在于將再生鋁與氧化鋁、電解鋁區(qū)分開，明確再生鋁地位。該《規(guī)范條件》的頒布，表示政府已將再生鋁與氧化鋁、電解鋁等高耗能行業(yè)區(qū)分開，從行業(yè)法規(guī)上明確了再生鋁行業(yè)屬于再生資源綠色產業(yè)的地位，使其可以享受相關政策扶持，利于其保持較高的發(fā)展增速。
    維持公司"增持"的投資評級。由于國內外宏觀經濟疲軟，市場需求低迷，暫不考慮美國"鋁廢碎料分選廠"的影響，我們預計公司2013-2015 年EPS 分別為0.37 元、0.47元和0.57 元，對應動態(tài)PE分別為29.47倍、23.08倍和18.90倍。作為唯一一家再生鋁上市公司，我們給予11.75元的目標價，對應2013年PE32.00倍。
    主要不確定性。原材料價格波動風險；募投項目能否按時達產的風險；稅收政策變化風險；匯率風險。