>> 招商證券-永泰能源(600157)收購少數(shù)股東權(quán)益，業(yè)績的價格彈性加大-130827
| 上傳日期： |
2013/8/28 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
盧平，張順 |
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此報告為加密報告 |
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永泰能源估值優(yōu)勢明顯，對應(yīng)14年P(guān)/E14倍，最便宜的冶金煤個股。現(xiàn)金收購少數(shù)股東權(quán)益，增加焦煤權(quán)益產(chǎn)能220萬噸/年，業(yè)績的價格彈性系數(shù)進(jìn)一步提升至4.7，煤價提高100元，增厚公司業(yè)績0.25，未來股價空間高達(dá)60%。公司對應(yīng)13和14年EPS分別為0.4元和0.5元，維持 "強(qiáng)烈推薦-A"投資評級。
原材料成本下降，焦化業(yè)務(wù)盈利能力提升。上半年公司焦化業(yè)務(wù)實現(xiàn)歸屬凈利潤5844萬元,貢獻(xiàn)每股收益0.05元。焦化業(yè)務(wù)盈利能力較2012年大幅回升。上半年公司生產(chǎn)焦炭372萬噸，同比增長0.8%，銷售焦炭363萬噸，同比下降3.6%。上半年焦炭價格1373元/噸，較12年均價下降9%。焦炭成本1312元/噸，較12年下降10%，實現(xiàn)凈利潤9622萬元，噸焦炭凈利潤26元，較12年的-1.6元，提高了27.6元/噸。
公司上半年實現(xiàn)EPS0.18元，符合預(yù)期。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入43.8億元，同比增長44%，實現(xiàn)營業(yè)利潤6.3億元，同比減少8%，歸屬母公司凈利潤3.2億元，同比減少10.63%。其中二季度單季度實現(xiàn)歸屬凈利潤9991萬元，EPS0.06元，環(huán)比減少55%。
煤炭價格小幅下滑，開采成本上升。公司上半年實現(xiàn)原煤產(chǎn)量529萬噸，洗精煤產(chǎn)量270萬噸，同比分別增加72%和95%。煤炭貿(mào)易量100萬噸，同比減少13%。 按照原煤口徑折算噸煤價格648元，同比下降40元或5%。隨著公司洗煤廠投產(chǎn)，精煤率逐漸提高，有去年同期的45%，提高到今年上半年的51%，銷售結(jié)構(gòu)的優(yōu)化使得公司煤炭下跌幅度較小。
公司上半年原煤口徑噸煤開采成本360元，同比增加118元或50%。今年投產(chǎn)的森達(dá)源及其他礦井沒有達(dá)產(chǎn)導(dǎo)致噸煤成本增加。
上半年噸煤凈利82元，較去年同期的142元，減少60元或58%。其中二季度噸煤凈利55元，環(huán)比一季度114元，減少59元。 噸煤財務(wù)費用下降，四季度財務(wù)費用有望逐步下降。公司上半年財務(wù)費用5.8億元，同比增加20%。折合噸煤財務(wù)費用110元，較去年同期的157元，同比減少30%。公司8月份發(fā)行了38個億的公司債，利率6.8%，未來將逐步替代原有高成本的貸款及信托，四季度開始公司財務(wù)費用將有所降低。
預(yù)計全年財務(wù)費用在12.5億元左右。
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