>> 中銀國際-常寶股份(002478)上半年業(yè)績增長9.5%-130827
| 上傳日期： |
2013/8/28 |
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| 344KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎買入 |
作者： |
杭一君 |
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上半年業(yè)績增長 9.5%
公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入18.69 億，同比增長11.5%，歸屬母公司凈利潤1.01 億，同比增長9.5%。報告期內(nèi)毛利率為16.9%，較去年同期的15.5%有所提升。公司預(yù)計1-9 月公司歸屬母公司凈利潤同比增長-10%-20%，對應(yīng)凈利為1.4 億元-1.87 億元?？傮w來看，公司上半年油井管增長穩(wěn)定，鍋爐管業(yè)務(wù)環(huán)比恢復(fù)，基本符合我們年初對公司發(fā)展趨勢的判斷。上半年鍋爐管業(yè)務(wù)收入大幅增長81.4%，我們認為全年鍋爐管生產(chǎn)將恢復(fù)到11年的水平，今年電站鍋爐管業(yè)務(wù)回暖可能與去年底國家火電投資審批加速，發(fā)電企業(yè)經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)，電站鍋爐廠開始增加采購有關(guān)。由于13 年上半年鍋爐管毛利率略低于原來預(yù)期，我們小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測，13-15 年的每股收益預(yù)計分別為0.56 元、0.65 元和0.69 元，基于16 倍的2014 年市盈率估值，我們將公司目標價下調(diào)為10.50 元。展望未來，公司油井管非API 高端產(chǎn)品占比不斷提高；13 年鍋爐管業(yè)務(wù)有所恢復(fù)；同時新募投項目U 型高壓鍋爐管和CPE 項目（超長高壓鍋爐管，高壓鍋爐管以及油管）也將于未來逐漸放量并貢獻業(yè)績。隨著“十二五”石油天然氣等能源行業(yè)的發(fā)展，我們看好公司油井管以及高等級鍋爐管等相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展。我們維持對該公司的謹慎買入評級。
支撐評級的要點
上半年營業(yè)收入同比增長11.5%，歸屬母公司凈利潤同比增長9.5%。
報告期內(nèi)毛利率為16.9%，較去年同期的15.5%有所提升。
上半年鍋爐管業(yè)務(wù)收入大幅增長81.4%，我們認為全年鍋爐管生產(chǎn)將恢復(fù)到11 年的水平，今年電站鍋爐管業(yè)務(wù)回暖可能與去年底國家火電投資審批加速，發(fā)電企業(yè)經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)，電站鍋爐廠開始增加采購有關(guān)。
年產(chǎn) 10 萬噸的高端CPE 生產(chǎn)線順利投產(chǎn)，今年可以實現(xiàn)放量，但由于上半年剛開始放量所以可能折舊會有一些壓力，下半年的業(yè)績貢獻可能更大；年產(chǎn)7,000 噸的高壓加熱U 型鍋爐管生產(chǎn)線正在優(yōu)化量產(chǎn)；高端油井管加工線預(yù)計在今年四季度初投產(chǎn)。
評級面臨的主要風(fēng)險
同業(yè)競爭加劇導(dǎo)致價格下降和毛利率的下滑。
募投項目進展緩慢和下游行業(yè)增長緩慢。
估值
基于 16 倍的2014 年市盈率估值，我們將公司目標價由11.10 元下調(diào)為10.50 元，并維持對該公司的謹慎買入評級。
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