>> 申銀萬國-潞安環(huán)能(601699)中報點評：二季度以量補(bǔ)價，成本費(fèi)用大幅增長-130828
| 上傳日期： |
2013/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧 |
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投資評級與估值：下調(diào)13-14 年盈利預(yù)測至0.70、0.72 元/股（原0.78、0.80元/股），對應(yīng)13 年估值20 倍。公司二季度主動加大噴吹煤入洗比例和銷售力度，以應(yīng)對煤市下行，產(chǎn)銷量環(huán)比實現(xiàn)較大幅度增長。受益煤價下跌，焦炭生產(chǎn)成本下滑幅度超過焦炭價格下跌幅度，略有減虧。根據(jù)中報情況，我們下調(diào)了噴吹煤價格、噸煤成本、焦炭價格和成本以及少數(shù)股東損益假設(shè)，上調(diào)了混煤價格、三費(fèi)費(fèi)率和所得稅率假設(shè)。8 月焦煤補(bǔ)庫存需求有所回暖，公司噴吹煤公路、鐵路先后提價30 元/噸（含稅），預(yù)計后期仍有30 元左右提價空間。此外孟家窯、常興、后堡、黑龍等整合礦建設(shè)進(jìn)度較快，已具備生產(chǎn)基本條件，目前證照尚在辦理中，14 年有望貢獻(xiàn)業(yè)績，我們維持“買入”評級。
公司 13 上半年實現(xiàn)每股收益0.41 元，同比下滑48.4%，略低于申萬預(yù)期（0.43元/股）。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入94.7 億元，同比下滑6.9%，營業(yè)成本61.2 億元，同比上升6.0%，毛利率同比下滑7.9 個百分點至35.4%，歸屬于母公司凈利潤9.4 億元。13 上半年，公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量1724.74 萬噸，同比增加77.8 萬噸，商品煤銷量1438.72 萬噸，同比增加95.25 萬噸，商品煤綜合售價603.21 元/噸，同比下滑119.71 元，噸煤平均成本370.8 元，同比下滑25.8 元；實現(xiàn)焦炭產(chǎn)量43.03 萬噸，同比增加25.24 萬噸，銷量36.79萬噸，同比增加20.24 萬噸，平均售價1102.3 元/噸，同比下滑25.6%，平均成本1138.1 元/噸，同比下滑29.9%。
公司加大力度應(yīng)對煤價下跌，二季度銷量環(huán)比增長。13Q2，公司混煤平均售價環(huán)比Q1 下滑約26 元/噸，目前價格約440 元/噸；噴吹煤平均售價環(huán)比Q1下滑約120 元/噸，目前價格約720-730 元/噸。煤市下行市場競爭愈發(fā)激烈，公司加大銷售力度，Q2 混煤銷量約392 萬噸，環(huán)比Q1 增加51 萬噸左右；噴吹煤銷量約400 萬噸，環(huán)比增加96 萬噸左右。從明細(xì)賬看，上半年運(yùn)輸費(fèi)用同比增加0.57 億元，主要是短途公路銷售力度有所加大，導(dǎo)致銷售費(fèi)用整體上升0.44 億元。
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