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    13年上半年民生銀行歸屬母公司凈利潤同比增長20%，符合預(yù)期。13年上半年利息凈收入406億元，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入162億元，同比分別增長7%、61%。
    其中，二季度手續(xù)費(fèi)凈收入環(huán)比一季度增長25%。每股分紅0.158元（含稅）。
    q 信貸資源繼續(xù)向小微業(yè)務(wù)傾斜，核心存款快速增長。6 月末小微貸款余額3860億元，較年初增長690 億元，增幅21.8%，高于全行貸款增速14.5 個(gè)百分點(diǎn)。其中，上半年小微貸款增量占全行貸款增量的74.5%，小微綜合金融戰(zhàn)略持續(xù)快速推進(jìn)。公司上半年存款增長13%，其中核心存款增長達(dá)18.5%，為公司的資產(chǎn)規(guī)模增長和負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整提供有力的支撐。從結(jié)構(gòu)上看，6月末同業(yè)資產(chǎn)10600億元，與年初基本持平；同業(yè)負(fù)債7200億元，較年初減少1900億元。
    q 規(guī)模擴(kuò)張攤薄息差，手續(xù)費(fèi)凈收入增速拔高。公司上半年凈息差2.41%，較去年同期回落73BP，在利息凈收入同比增長7%的業(yè)績下，息差回落主要受生息資產(chǎn)規(guī)模同比增39.5%的攤薄影響。未來公司將提升資本效率和強(qiáng)化流動(dòng)性管理，生息資產(chǎn)增速或有所收斂，穩(wěn)定息差。公司上半年手續(xù)費(fèi)凈收入同比增61%，連續(xù)4個(gè)季度回升，主要由于托管業(yè)務(wù)、銀行卡服務(wù)、代理業(yè)務(wù)等手續(xù)費(fèi)收入增長較快，占營收比達(dá)27.8%，同比提升8 個(gè)百分點(diǎn)。
    q 資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，強(qiáng)勁盈利能力提升資本內(nèi)生補(bǔ)充能力。13 年6 月末不良貸款余額115 億元，較年初增加10 億元；不良率0.78%，較年初微升2BP。上半年公司加大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)處置力度，核銷不良貸款26億元。6月末資本充足率水平9.92%，核心資本充足率水平7.87%，滿足分步達(dá)標(biāo)的當(dāng)年監(jiān)管要求，同口徑下資本水平環(huán)比回升，未來公司強(qiáng)勁的盈利能力有助于提供更多的內(nèi)源資本補(bǔ)充。
    q 維持“強(qiáng)烈推薦-A”：公司將繼續(xù)享受創(chuàng)新溢價(jià)。預(yù)計(jì)13-15 年凈利潤分別為439億、508 億、591 億元，EPS 為1.55元、1.79元、2.08元，對應(yīng)13年P(guān)E5.9 倍，PB1.3 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。注意宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。