>> 安信證券-金洲管道(002443)產(chǎn)品結構調整穩(wěn)步推進-130829
| 上傳日期： |
2013/8/29 |
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| 296KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-B |
作者： |
任志強 |
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■公司2013 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入16.9 億元，同比增長9%；營業(yè)利潤7344 萬元，同比增長29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6269 萬元，同比增長28%；每股收益0.2 元。其中二季度凈利潤環(huán)比增長約74%。公司預計前三季度實現(xiàn)凈利潤9-11.3 億元，同比上升20%-50%。
■公司上半年業(yè)績增長的主要來源是：（1）公司上半年銷量增長16%，銷量增長的主要來源是盈利能力較強的油氣輸送管，其中螺旋埋弧焊管收入上升54%，直縫埋弧焊管收入上升127%；（2）毛利率提升0.75%，這一方面源于下游的景氣、鋼價的下跌，另一方面來源于公司產(chǎn)品結構的調整；（3）對中海金洲的投資收益增加63%，伴隨中海油投資的啟動，而且供貨海底輸送管等盈利能力強的訂單，中海金洲業(yè)績持續(xù)改善。
■公司未來的業(yè)績增長點除了螺旋埋弧焊管的景氣上行、沙鋼金洲的產(chǎn)能釋放、中海金洲的持續(xù)改善外，募投項目的達產(chǎn)達效是更為重要的增長來源：（1）20 萬噸螺旋埋弧焊管項目預計今年四季度投產(chǎn)，預計中石化新浙粵管線也有望2014 年初啟動，由于中石化內部企業(yè)少，公司的募投項目非常有實力去爭取這條管線的訂單，預計20 萬噸螺旋埋弧焊管項目達產(chǎn)達效的過程將會較短，成為2014 年業(yè)績增長的最主要來源；（2）10 萬噸鋼塑復合管項目預計2014 年二季度投產(chǎn)，由于鋼塑復合管17%的毛利率顯著高于其他產(chǎn)品，因此對2014年下半年盈利能力的提升也有積極作用。
■投資建議：預計公司2013 年-2015 年的凈利潤增速分別為29%、57%、20%，EPS 分別為0.36、0.57、0.68 元，對應PE 為23、15、12 倍。維持“買入-B”的投資評級，目標價為10.8 元，相當于2013年30 倍的市盈率。
■風險提示：行業(yè)產(chǎn)能擴張過快導致產(chǎn)能過剩的風險
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