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投資要點(diǎn)：
    盈利能力維持高位，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤229.45 億元，同比增長20.43%，業(yè)績增長較為實(shí)在，主要在于公司撥備計(jì)提充分，報(bào)告期末撥貸比較年初提升10BP 達(dá)2.49%；ROE 達(dá)26.4%，居于已公布中報(bào)的上市銀行首位。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)非利息凈收入177.25 億元，同比增長30.47%，占營業(yè)收入比率為30.41%，同比提高4.01 個百分點(diǎn)，收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化；成本收入比為28.67%，同比下降1.59 個百分點(diǎn)，運(yùn)營效率不斷提升。
    凈息差環(huán)比下降，小微業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。二季度單季度凈息差水平為2.53%，環(huán)比下降4BP，我們判斷主要是由于報(bào)告期末公司同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模占比達(dá)32.44%，六月份錢荒導(dǎo)致利息支出大幅增加。小微業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，中期末小微企業(yè)貸款余額3860.25 億元，比年初增長21.79%；小微企業(yè)貸款在個人貸款和墊款中占比為70.49%，比上年末提高1.71 個百分點(diǎn)；小微客戶總數(shù)達(dá)到145.61 萬戶，比上年末增長46.74%；同時戶均貸款額度以每月1-2 萬的速度下移，重點(diǎn)配置弱周期行業(yè)，截至報(bào)告期末，小微貸款不良率控制在0.47%，處于較低水平；下半年公司將深入開展小微業(yè)務(wù)2.0 版提升，進(jìn)一步打造以客戶為中心的產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式。
    短期逾期貸款大幅增加，資產(chǎn)質(zhì)量未來下行壓力較大。截至2013 年6 月末，不良貸款余額為115.54 億元，比年初增加10.31 億元；不良貸款率為0.78%，比年初提高0.02 個百分點(diǎn)；逾期貸款余額277.54 億元，比年初增加88.30 億元，其中90 天以內(nèi)的逾期貸款增加91.71 億元；逾期貸款與不良貸款余額的比例高達(dá)240.21%， 90天以上的逾期貸款與不良貸款余額的比例82.86%，逾期貸款凈形成率升至1.28%，暗示公司未來五級分類下行壓力較大。
    維持“增持”評級。（1）公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，事業(yè)部打造全產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式，大投行模式初顯，有利于鎖定風(fēng)險(xiǎn)；（ 2）分行轉(zhuǎn)型圍繞小微金融和小區(qū)金融，同時輔以客戶為中心的流程銀行的再造，經(jīng)營效率將進(jìn)一步提升；（ 3）業(yè)務(wù)重點(diǎn)符合銀行業(yè)轉(zhuǎn)型方向，利率市場化情形下沖擊相對較少；我們預(yù)期公司13 年業(yè)績增速將在22%左右，EPS 為1.61 元，對應(yīng)于目前股價(jià)的PE、PB 僅分別為5.7 倍和1.3 倍。