久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

突破平臺(tái)期，收入高增長(zhǎng)
    收入增勢(shì)良好，營(yíng)銷(xiāo)投入加大，凈利率有較大提升空間；預(yù)告前3
    季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20-50%
    H1 收入11.56 億（+65%），其中參松養(yǎng)心受益醫(yī)院覆蓋率提升，連花清瘟受益流感疫情，芪藶強(qiáng)心受益循證研究支持，配合基層市場(chǎng)開(kāi)拓，銷(xiāo)售投入加大，各產(chǎn)品線總體增勢(shì)良好。毛利率69%（略有提升），銷(xiāo)售和管理費(fèi)用合計(jì)6.2 億（+96%），公司3 個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入新版基藥目錄，為此加大營(yíng)銷(xiāo)投入，開(kāi)展各級(jí)學(xué)術(shù)推廣工作，為公司基藥產(chǎn)品在各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)放量奠定基礎(chǔ)；抗腫瘤、糖尿病等產(chǎn)品線在醫(yī)院市場(chǎng)仍處于投入期。凈利潤(rùn)1.5 億（+7%），凈利率僅為13%，低于獨(dú)家品種普遍盈利能力，未來(lái)有較大提升空間。EPS0.27 元符合預(yù)期。應(yīng)收賬款、經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流健康。公司公告預(yù)計(jì)1-9 月凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20-50%。
    突破平臺(tái)期，發(fā)展進(jìn)入新階段
    如前期研報(bào)所指出，經(jīng)過(guò)2 年多平臺(tái)期調(diào)整，公司已經(jīng)階段性完成組織再造，經(jīng)營(yíng)能力躍上一個(gè)臺(tái)階：銷(xiāo)售體系建設(shè)方面，對(duì)大區(qū)經(jīng)理開(kāi)始執(zhí)行周期性的區(qū)域輪換，提升了一批更具執(zhí)行力的新的大區(qū)經(jīng)理，將有力促進(jìn)總部對(duì)地方控制力的提升，加大公司品牌在地方醫(yī)療機(jī)構(gòu)的影響力；基層銷(xiāo)售隊(duì)伍基本建立完畢，為后續(xù)基藥市場(chǎng)開(kāi)發(fā)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；產(chǎn)品方面，繼通心絡(luò)之后，參松養(yǎng)心和連花清瘟均進(jìn)入2012 新版基藥目錄，三產(chǎn)品聯(lián)合發(fā)力，基層市場(chǎng)將更有作為。
    若未來(lái)國(guó)家政策對(duì)基本藥物在城市醫(yī)院的使用比例做出規(guī)定，則有望將進(jìn)一步促進(jìn)公司產(chǎn)品銷(xiāo)售放量。治理方面，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施，去家族化色彩。
    高投入對(duì)短期利潤(rùn)構(gòu)成一定壓力，但投入期過(guò)后業(yè)績(jī)彈性值得期待由于公司目前還處于市場(chǎng)投入期，短期內(nèi)公司盈利能力還受市場(chǎng)投入較大、募投項(xiàng)目折舊增加、新產(chǎn)品虧損、國(guó)際制劑和飲品業(yè)務(wù)虧損的影響?？傮w而言，我們判斷，2013-2015 年收入規(guī)模將有較大增長(zhǎng)，但凈利率短期受到一定壓制，有望在14 年初步收獲，15 年全面收獲，投入期過(guò)后的業(yè)績(jī)彈性值得期待。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新產(chǎn)品推廣和基層市場(chǎng)推進(jìn)低于預(yù)期；固定資產(chǎn)折舊壓力較大。
    維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，關(guān)注業(yè)績(jī)彈性
    維持13-15 年EPS0.63/0.85/1.15 元業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)PE 為51/38/28 倍。中報(bào)業(yè)績(jī)修訂公告之后漲幅較大已反應(yīng)2013 年業(yè)績(jī)“拐點(diǎn)”預(yù)期，短期估值不低，建議積極關(guān)注收入高增長(zhǎng)和投入期過(guò)后所帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性。暫維持“謹(jǐn)慎推薦”