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    投資建議： 
    下半年最有可能投產(chǎn)的礦井分別是孟家窯120萬噸、常興90萬噸、后堡45萬噸、開拓45萬噸這幾個(gè)項(xiàng)目。預(yù)計(jì)整合礦增加產(chǎn)量90萬噸，全年產(chǎn)銷量增幅將高于上半年增速。預(yù)計(jì)2013、2014年EPS分別為0.74、0.9元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19、15倍，維持推薦評(píng)級(jí)。 
    要點(diǎn)： 
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司上半年?duì)I收94.74億元，同比下降6.93%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)9.43億元，同比下降48.38%。每股收益0.41元，其中第二季度EPS 0.16元，環(huán)比第一季度下降36%，較去年第二季度下降58%。 
    煤炭產(chǎn)量增加，價(jià)格下降，成本略增，利潤(rùn)減少。公司生產(chǎn)原煤1725萬噸，同比增長(zhǎng)4.72％；商品煤銷量1439萬噸，同比增長(zhǎng)7.09％；商品煤平均售價(jià)為603.21元，同比減少119.71元/噸，降低16.56％。煤炭收入86.78億元，同比下降10.64%，營(yíng)業(yè)成本同比增0.12%，毛利33.43億元，同比下降23.73%。毛利率38.53%，同比減少6.61個(gè)百分點(diǎn)。 
    焦化業(yè)務(wù)減少虧損。焦化產(chǎn)品產(chǎn)銷量增加均超過100%，收入增加65.42%，毛利率增加6.39個(gè)百分點(diǎn)，但仍為負(fù)數(shù)。毛利約虧損1300萬，同比減少虧損約1000萬。 期間費(fèi)用有所上升。銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.90、18.51和2.16%，分別同比上升0.56、1.32和0.82個(gè)百分點(diǎn)。這主要是運(yùn)輸費(fèi)用、人工成本和利息費(fèi)用增加較多。 
    營(yíng)運(yùn)資金減少，借款增加。與去年年底相比，應(yīng)收票據(jù)減少15%（11億元），應(yīng)付賬款增加316%（13.65億元），預(yù)付款項(xiàng)增加637%（5.9億元），應(yīng)付賬款減少16%（12億元）。短期、長(zhǎng)期借款分別增加8.56、22.3億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~10.96億元，同比下降6.81%，主要是支付給職工的現(xiàn)金不降反增。上半年現(xiàn)金合計(jì)凈增加16.2億元。 
    投資建議：維持推薦評(píng)級(jí)。下半年最有可能投產(chǎn)的礦井分別是孟家窯120萬噸、常興90萬噸、后堡45萬噸、開拓45萬噸這幾項(xiàng)目。預(yù)計(jì)整合礦增加產(chǎn)量90萬噸，全年產(chǎn)銷量增幅將高于上半年增速。預(yù)計(jì)2013、2014年EPS分別為0.74、0.9元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19、15倍，維持推薦評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)繼續(xù)大幅下跌，公司銷量不及預(yù)期。