>> 廣發(fā)證券-潞安環(huán)能(601699)2季度毛利環(huán)比僅回落3%,整合礦和財務(wù)費用影響業(yè)績-130829
| 上傳日期： |
2013/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
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2 季度毛利回落不明顯，但管理和財務(wù)費用及整合礦負面影響業(yè)績公司上半年實現(xiàn)雖屬于母公司的凈利潤9.4 億元，同比回落48.4%，折合每股收益0.41 元。其中1、2 季度單季度EPS 分別為0.25 元和0.16 元，2 季度業(yè)績環(huán)比回落36%。2 季度由于公司加大噴吹煤銷售力度，毛利僅下滑3.0%，不過由于管理費用和財務(wù)費用的環(huán)比增加分別影響EPS約0.04元和0.02 元。
由于公司整合煤礦虧損，少數(shù)股東損益由去年上半年的-8697 萬元降至13年上半年的-17362 萬元，導(dǎo)致公司的綜合稅率由23%上升至30%，我們預(yù)計整合礦對上半年業(yè)績的負面影響超過0.3 元。
噴吹煤銷量占比提升， 7 月來煤價逐步企穩(wěn)回升，業(yè)績彈性大13 年上半年公司煤炭產(chǎn)銷量分別為1724.7 萬噸和1438.7 萬噸，同比分別上漲4.7%和7.1%。13 年上半年公司商品煤均價603.2 元，同比大幅下跌16.6%，環(huán)比13年下半年僅下跌0.9%，噸煤毛利232.4元，同比下滑28.8%，環(huán)比去年下半年回落8.6%。其中，噴吹煤銷售結(jié)構(gòu)占總銷量比重由12 年上半年的44%提升至13 年上半年的49%。7 月開始，公司逐步提升噴吹煤銷售價格，預(yù)計隨著金九銀十到來，公司噴吹煤仍有上調(diào)的空間，測算公司綜合售價上漲1%，業(yè)績提升幅度約6%。
暫停提取兩項基金，預(yù)計增厚EPS 0.07 元
公司于2013 年8 月起，暫停提取礦山環(huán)境恢復(fù)治理保證金和煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展資金兩項基金。預(yù)計將增加公司全年利潤約2 億元，折合EPS 約0.07 元。
預(yù)計13 年EPS 為0.75 元，PE 為18 倍，未來整合礦提供增量預(yù)計公司13 -15 年EPS 為0.75 元、0.70 元和0.95 元，13 年P(guān)E 18 倍。
公司短期業(yè)績受整合礦虧損影響嚴(yán)重，未來成長性較為明確，整合煤礦權(quán)益產(chǎn)能1300 萬噸，預(yù)計將于13 年末投產(chǎn)。此外，由于近期市場噴吹煤和焦煤價格上漲，公司業(yè)績彈性加大，維持買入評級。
風(fēng)險提示：整合礦盈利能力低于預(yù)期。煤礦生產(chǎn)的安全隱患。
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