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    公司于8 月23 日公布了2013 年中期報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入94.74 億元，同比下降6.93%；利潤總額11.01 億元，同比下降51.15%；凈利潤9.43 億元，同比下降48%；每股收益0.41 元，同比下降48.1%；凈資產(chǎn)收益率5.5%，同比下降5.71 個(gè)百分點(diǎn)。其中一、二季度EPS 分別為0.25 元、0.16元，二季度環(huán)比下降36%，符合我們的預(yù)期。公司業(yè)績下滑的主要原因是煤炭價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致煤炭業(yè)務(wù)盈利能力下降和焦化業(yè)務(wù)虧損。
    煤炭產(chǎn)銷平穩(wěn)增長，成本降幅跑輸煤價(jià)跌幅致毛利率水平下滑。上半年公司煤炭產(chǎn)量1724.74 萬噸，同比增加4.72%；煤炭銷量1438.72 萬噸，同比增長7.09%；煤炭銷售均價(jià)同比下降119.71 元至603.21元/噸，同比下降16.56%；生產(chǎn)焦化產(chǎn)品43.03 萬噸，同比增長141.88%；銷售焦化產(chǎn)品36.79 萬噸，同比增長122.3%；噸煤生產(chǎn)成本下降25.41 元至370.82 元/噸，同比下降6.41%，因此，煤炭業(yè)務(wù)毛利率下降6.61 個(gè)百分點(diǎn)至38.53%；焦化業(yè)務(wù)虧損，毛利率為-3.25%。從1 月初至6 月底，公司洗精煤下降260 元到900 元/噸，噴吹煤平均下降160 元到800 元/噸，電煤平均下降70 元到505 元/噸。我們預(yù)計(jì)目前價(jià)格已基本見底，洗精煤和噴吹煤價(jià)格呈現(xiàn)小幅反彈態(tài)勢。
    噴吹煤的龍頭地位繼續(xù)增強(qiáng)，未來面臨廣闊的發(fā)展空間。公司的投資亮點(diǎn)來源于：（1）2013 年技改整合煤礦將步入產(chǎn)能釋放高峰期，預(yù)計(jì)2013 年~2015 將帶來2000 萬噸的產(chǎn)能釋放；（2）噴吹煤產(chǎn)量增加和平均洗出率上升提高公司的產(chǎn)品附加值。2012 年噴吹煤產(chǎn)量接近1300 萬噸，平均洗出率70%左右，目前洗選能力是2100 萬噸，假設(shè)按照平均70%的洗出率，噴吹煤預(yù)期滿產(chǎn)應(yīng)能達(dá)到1500 萬噸。由于不再需要保電煤量，噴吹煤洗出率逐年提高，其中按原煤3100 萬噸計(jì)算，2012 年達(dá)40%以上，2013 年繼續(xù)提高噴吹煤產(chǎn)量。（3）集團(tuán)資產(chǎn)注入的預(yù)期仍然強(qiáng)烈，司馬、郭莊、慈林山礦都是預(yù)期較好的標(biāo)的我們預(yù)測公司2013 年~2014 年歸屬于母公司的凈利潤為17.2 億元和18.4 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.75 元 和0.8 元，對應(yīng)目前的股價(jià)是17 倍PE?？紤]到公司技改煤礦陸續(xù)投產(chǎn)所帶來的業(yè)績彈性，以及未來資產(chǎn)注入帶來的持續(xù)擴(kuò)張機(jī)會(huì)，目前時(shí)點(diǎn)我們維持公司“買入”評級，目標(biāo)價(jià)16.69~18.75 元。