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    投資要點
    金洲管道公布2013年半年報，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入16.9億元，同比增長9.34%，歸屬于上市公司凈利潤0.63億元，同比增長26%，基本每股收益0.2元，同比增加0.03元，二季度基本每股收益0.11，高于一季度的0.08，符合市場預期。
    主要經(jīng)營數(shù)據(jù)：
    13年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入6.81億元，同比增長6.71%；實現(xiàn)利潤總額0.73億元，同比增長28%；實現(xiàn)凈利潤0.64億元，同比增長32%。2013年上半年售毛利率8.58%，同比提高0.7個百分點。三費比率4.3%，同比增加0.3個百分點。
    公司二季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入10億元，環(huán)比增加48%，實現(xiàn)凈利潤0.39億元，環(huán)比增加59%。二季度單季基本每股收益0.11元，高于一季度的0.08元。近4季度毛利率分別為8.18%，9.17%，9.94%,7.24%。
    事件點評：
    SSAW大幅增長，募投項目投產(chǎn)滯后。公司上半年生產(chǎn)鋼管33.2萬噸，同比增加4.48萬噸，我們預計主要來源于SSAW和LSAW產(chǎn)量的增長。上半年公司公司SSAW收入同比提升54%，毛利率也提升1.75個百分點。我們判斷主要由于上半年油氣管訂單飽滿需求景氣度較高，這一點也可從玉龍股份上半年油氣管產(chǎn)量同比增長30%，收入同比增長50%可以得到驗證。但公司募投的20萬噸高端SSAW項目由于中石化新粵浙項目預計14年初才會進行招標，
    公司計劃投產(chǎn)時間推延的年底，主要貢獻在14年才會體現(xiàn)。中海金洲盈利繼續(xù)改善。上半年公司投資收益550 萬，二季度300 萬較一季
    度的252 繼續(xù)提升，主要由于中海金洲貢獻所致，上半年中海金洲實現(xiàn)凈利潤1132 萬。12 年上半年公司投資收益為291 萬，較11 年已經(jīng)明顯改善，13年來自于中海金洲貢獻有望繼續(xù)提升。
    LSAW 收入與毛利率大幅提升。公司10 萬噸的LSAW 產(chǎn)線12 年銷量為3.6 萬噸，由于產(chǎn)能利用率不高，較高的折舊費用毛利率僅為4.4%，噸管毛利254元，12 年小幅虧損。13 年該條產(chǎn)線已經(jīng)擁有中煤科工集團武漢設(shè)計研究院和坦桑尼亞天然氣處理廠及輸送管線項目合計3.3 萬噸的訂單，訂單飽滿度預計較12 年有明顯提升，上半年LSAW 收入同比大幅提升127%，毛利率也提升到7.2%。與我們彈性測算結(jié)果相符，如果保持目前產(chǎn)能利用率全年LSAWEPS貢獻在0.03-0.04 元之間。上半年沙鋼金洲已經(jīng)實現(xiàn)了285 萬的盈利。
    鋼管塔訂單缺失，高端ERW 收入大幅下滑。公司12 年由于執(zhí)行特高壓交流鋼管塔項目高端ERW 訂單較為飽滿，但13 年由于該項目交貨完畢，公司高端ERW 收入大幅下降83%,12 年高端ERW 占公司毛利的11%左右，上半年訂單較少對公司有一定負面影響。不過上半年特高壓交流線浙北-福州段鋼管塔施工方已經(jīng)進行招標，下半年鋼管招標也大概率會進行，公司是首批三家供貨商之一，有望受益。
    盈利預測與投資建議。上半年受益于油氣管景氣度提升公司SSAW 和LSAW收益均有明顯改善，中海金洲業(yè)績的持續(xù)提升對也帶來公司投資收益持續(xù)改善，不過由于特高壓交流的鋼管塔鋼管招標上半年并未兌現(xiàn)，公司高端ERW收入下滑較為明顯，高端SSAW 投產(chǎn)進度也有所滯后。預計13-15 年公司EPS分別為，0.39 元、0.48 元、0.60 元 維持“增持”評級。
    風險提示：新產(chǎn)線磨合較慢，鋼材價格大幅上漲