>> 國海證券-方興科技(600552)2013年中報點評：氧化鋯毛利大幅提升，期待募投業(yè)務(wù)放量-130828
| 上傳日期： |
2013/8/30 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
范曾 |
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投資要點：
方興科技（600552）8 月28 日公布2013 年中期報告 2013 年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入49,684.57 萬元，同比增加2.95％；營業(yè)利潤7,285.96 萬元，同比下降10.35％；實現(xiàn)利潤總額8,433.56 萬元,同比下降5.26％；實現(xiàn)凈利潤7,236.16 萬元，同比下降4.60％；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤6,611.81 萬元，同比下降5.00％。對應(yīng)EPS 為0.32 元，同比下降19.62%。扣非后每股收益：0.29 元，同比下降21.44%。
ITO 業(yè)務(wù)毛利下滑，財務(wù)費用大幅縮減 報告期內(nèi)公司ITO 導(dǎo)電膜玻璃業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.97 億元，同比增長2.95%，但毛利下滑3.42 個百分點至23.27%。我們認(rèn)為ITO 導(dǎo)電膜玻璃業(yè)務(wù)逐漸進(jìn)入激烈競爭階段，“以價換量”的策略導(dǎo)致毛利有所下降。新材料業(yè)務(wù)方面，1-6月實現(xiàn)營收1.93 億元，同比下降20.64%，毛利提升3.03 個百分點至34.02%。公司鋯英砂與氧化鋯價格相互對沖是導(dǎo)致毛利相對提升的主要原因。費用方面，2013 年1-6 月，公司銷售費用為1228 萬元，同比增長41.04%，管理費用2673 萬，同比下降11.99%，財務(wù)費用910萬，同比下降34.77%。銷售費用率較去年同期上升0.67 個百分點，管理費用率下降1.02 個百分點，財務(wù)費用率下降1.06 個百分點。財務(wù)費用的大幅下降主要是公司2012 年下半年再融資。
新增產(chǎn)能擴(kuò)張逐漸形成，高附加值產(chǎn)品逐漸上線 公司融資后，快速推進(jìn)中小尺寸電容式觸摸屏、高純超細(xì)氧化鋯、玻璃減薄業(yè)務(wù)。預(yù)計一期TFT 生產(chǎn)線9 月底建成，陸續(xù)開始在4 季度貢獻(xiàn)業(yè)績。但年內(nèi)對凈利潤貢獻(xiàn)度有限；氧化鋯業(yè)務(wù)受市場價格影響較大，預(yù)計下半年價格將觸底回升，該項業(yè)務(wù)收入存在超預(yù)期的可能性。
盈利預(yù)測及評級 公司兩條業(yè)務(wù)主線雙向發(fā)展的戰(zhàn)略，保證業(yè)績的穩(wěn)定，新品在下半年陸續(xù)開始貢獻(xiàn)利潤，隨著非公開增發(fā)順利實施，公司的新材料和ITO 玻璃業(yè)務(wù)漸入佳境，未來3 年公司兩塊業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢。預(yù)計公司2013-15 年共實現(xiàn)營業(yè)收入10.46、14.44和17.90 億，實現(xiàn)凈利潤1.64、2.24 和2.47 億，對應(yīng)增速分別為23%、36%和10%。EPS 為0.69、0.94 和1.03 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為：28 倍、20 倍、18 倍。當(dāng)前估值基本反映了公司目前業(yè)績，但不排除下半年超預(yù)期的可能，給予公司“增持”評級。
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