>> 招商證券-陽光城(000671)倍道而進,前程似錦-130829
| 上傳日期： |
2013/8/30 |
大小： |
2144KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A（首次） |
作者： |
羅毅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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高效運營，管理與激勵并重：適銷產品創(chuàng)造標準化與復制的基礎，當前土地儲備中剛需與首改占74%；短周期開發(fā)與快速去化的堅持、人才提升與激勵并行，可期未來運營能力將進一步提升；高效運營策略的執(zhí)行、合理布局帶來良好去化與溢價實現高周轉作為成長支撐；利用高杠桿融資為成長提速，且利用高周轉回款作為杠桿后盾；
優(yōu)化資金成本，受益再融資：近兩年公司積極采取與基金合作等方式，進行融資渠道拓展；利用流動充裕環(huán)境積極對信托進行“償高借低”的置換。2013年以來，融資成本下行明顯，2013年中期總資金成本約為11.9%，資金優(yōu)化，增強成長持續(xù)性；亦將在行業(yè)再融資放開環(huán)境中顯著受益；
土地儲備充足，布局集中在核心城市規(guī)避風險：公司當前未結權益建面面積近700萬方，為未來發(fā)展奠定較高基礎資源，積極加強福建布局，強化海西深耕，深耕大西安區(qū)域，受益中西部經濟圈發(fā)展，進一步拓展以上海為中心的長三角地區(qū)。良好布局，支撐公司銷售額后續(xù)騰飛；預計2013年銷售有望沖刺160億，未來三年銷售復合增速40%：預測公司2013年銷售額有望超過160億，公司良好儲備、快去化能力將引導未來三年逐步進入業(yè)績釋放期；
盈利預測：2013-2015年，預測公司主營業(yè)務為77億元、101億元和135億元； EPS0.72元、1.00元和1.34元；
首次評級給予公司股票估值“強烈推薦—A”的投資評級。我們測算公司當前RNAV為15.28元，較當前股價12.89折價15.66%。按照2013年20倍PE估值，目標價14.4元；
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