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    陽光城發(fā)布2012 年年報(bào)，營業(yè)收入54.52 億元，增長68.88%， 營業(yè)利潤6.19 億元，增長45.99%，歸屬母公司凈利潤5.59 億元， 增長78.86%，每股收益1.04 元。利潤分配10 送6 派1.5 轉(zhuǎn)增3。
    業(yè)績符合預(yù)期，銷售略超市場預(yù)期：公司業(yè)績符合我們的預(yù)期。本期結(jié)算毛利率出現(xiàn)下滑，主要是由于本期進(jìn)入結(jié)算的西安林隱天下高層項(xiàng)目結(jié)算了2 億多，該項(xiàng)目價格較低。此外，公司收購上林苑公司的項(xiàng)目西安小鎮(zhèn)在本期部分進(jìn)入結(jié)算，受益于合并成本低于公允價值因而獲得了1 億多的營業(yè)外收入。公司簽約銷售略超市場此前預(yù)期的60 億，達(dá)到了70 億，同比增幅高達(dá)75%。公司合并的房地產(chǎn)實(shí)際現(xiàn)金流回流大約55 億。此外，公司在12 年12 月下旬開盤的廈門項(xiàng)目簽約7 億在13 年一季度會回款。
    積極獲取土地儲備，13 年可售貨值充足：公司12 年獲得土地資源總建筑面積250 萬方，拿地金額達(dá)44 億，占全年簽約銷售金額的63%。公司11-12 年拿地十分積極，取地戰(zhàn)略明晰：繼續(xù)強(qiáng)化大福州地區(qū)區(qū)域深耕的同時，在咸陽獲取土地儲備超80 萬方， 在太原和蘭州的布局有助于公司今年百億銷售目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。公司13 年全年可售貨值接近198 億，其中福州區(qū)域超過100 億，預(yù)計(jì)13 年實(shí)現(xiàn)銷售大約為120 億，截至一季度末簽約銷售額約35 億。 
    杠桿推動公司發(fā)展，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定：公司不斷拓寬融資渠道，12 年實(shí)施了多項(xiàng)融資計(jì)劃，融資金額約20 億，受益于公司優(yōu)秀的周轉(zhuǎn)能力，現(xiàn)金回款增加，財(cái)務(wù)狀況保持安全穩(wěn)定。 
    盈利預(yù)測與投資評級：公司11 年獲取了大量的土地儲備，12 年聘請了優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)加以運(yùn)作，從而實(shí)現(xiàn)了12 年公司的發(fā)展騰飛。我們認(rèn)為公司新的管理團(tuán)隊(duì)對于未來公司發(fā)展戰(zhàn)略定位清晰，可行性強(qiáng)，公司管理流程再造后充分調(diào)動了公司各線人員積極性，未來成長空間仍然很大。預(yù)計(jì)13、14 年EPS 分別為1.35、1.85 元，維持"買入"評級。