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    業(yè)績簡評
    公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入29.8 億元，同比上升62.9%；凈利潤2.79 億元，同比上升173.2%；每股收益0.52 元，符合預(yù)期。
    經(jīng)營分析
    毛利率凈利率齊升：前三季度公司毛利率為25.1%，同比上升5 個百分點；凈利率9.4%，上升3.8 個百分點。從半年報的趨勢看，總體盈利水平提高是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比提升的原因。
    銷售全面開花，如期增長。上半年公司實現(xiàn)銷售約28 億元，其中福州地區(qū)21.4 億元，居福州首位。三季度公司新推翡麗灣，一期兩棟高層已基本售罄；新推凡爾賽宮，3 棟325 套，開盤即去化75%，完成銷售約5 億元。
    四季度公司預(yù)計推出馬尾soho、翡麗灣二期和凡爾賽二期等項目，重點項目全面推出，此外時代廣場和海西金融大廈也有望推出，看好公司全年的銷售前景。
    拿地積極。三季度，公司新增三塊土地合計30 萬平米，建面64 萬平米，拿地金額21.4 億元。三塊土地均處于福州，其中兩塊位于閩侯新區(qū)，一塊位于倉山區(qū)。截止9 月底，公司累計新增項目超108 萬平米，合計金額33.7 億元，主要分布在福州、廈門，蘭州和太原。
    短期資金壓力略大，長期狀況穩(wěn)?。汗灸壳俺钟鞋F(xiàn)金10.2 億元，是短期借款與一年內(nèi)到期長期借款的30%，而年初該比例為92%，大幅下降主要是由于平安信托借款和部分銀行借款將于一年內(nèi)到期所致，短期償債壓力較大。公司扣除預(yù)收賬款外的資產(chǎn)負債率為57%，其中有息負債率39.6%，凈負債率為128%，長期財務(wù)相對穩(wěn)健。
    業(yè)績已鎖定：公司年底有預(yù)收款23.6 億元，與前三季度已結(jié)算收入合計是12 年預(yù)計地產(chǎn)收入的1.38 倍，業(yè)績已經(jīng)鎖定。
    投資建議
    維持對公司原有的盈利預(yù)測，預(yù)計公司12-13 年每股收益分別為0.82 和1.15 元，動態(tài)市盈率為12.4 和8.8 倍，考慮公司股權(quán)激勵推出，管理層換代使公司治理管理水平均有改善，且公司可售充足，銷售增長彈性大，維持公司增持評級。