>> 廣發(fā)證券-陽光城(000671)可持續(xù)的高速成長-130829
| 上傳日期： |
2013/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
業(yè)績符合預(yù)期，毛利率小幅下降
本期公司結(jié)算收入翻倍，主要結(jié)算項(xiàng)目來自福州領(lǐng)海、理想城與西西安小鎮(zhèn)。地產(chǎn)結(jié)算毛利率微降至36.73%，主要是因?yàn)?2 年年初銷售的陽光城領(lǐng)海項(xiàng)目售價較低，本期結(jié)算后拉低整體結(jié)算毛利率。從期末預(yù)收賬款的區(qū)域分布看，未來毛利率或?qū)⒗^續(xù)小幅回落。
銷售符合預(yù)期，加大區(qū)域深耕
上半年公司合同銷售金額83 億，回款55 億。本期公司仍有部分信托兌付后未完成股權(quán)變更的項(xiàng)目未能進(jìn)入合并報表，同時銷售與回款也存在著約3 個月左右的時間差。
上半年可售貨值110 億，去化率七成，下半年可售貨值120 億，六成去化率即可實(shí)現(xiàn)13 年全年銷售規(guī)模150 億。上半年公司拿地更為審慎，總土地價款26.5 億，其中約70%投向了大福建地區(qū)， 公司繼續(xù)加強(qiáng)現(xiàn)有城市的深耕。下半年公司土地投資的重點(diǎn)或?qū)⒃陂L三角。
資金成本下降明顯
報告期末公司在手貨幣資金超過30 億，并提前償付了一部分信托借款， 短期償債壓力較小。報告期末凈負(fù)債率上升因?yàn)橹安糠中磐惺怯浽谏贁?shù)股東權(quán)益下。報告期內(nèi)大股東對公司的財務(wù)資助達(dá)到16.61 億。公司的融資成本進(jìn)一步降低。
預(yù)計(jì)公司13、14 年EPS 分別為0.69、1.27 元，給予"買入"評級
公司的特點(diǎn)非常明顯，專注大福建與長三角區(qū)域，西北項(xiàng)目作為輔助， 區(qū)域深耕。公司管理層較為優(yōu)秀，定位精確且快速周轉(zhuǎn)做大規(guī)模。下半年公司在土地市場需要加大力度，以確保未來高速成長。
風(fēng)險提示
下半年銷售易受福建市場波動影響。整體流動性風(fēng)險推高融資成本
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