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事件：
    公司發(fā)布2013 年半年度報(bào)告，1-6 月份公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.92 億元，同比下降11%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)-1970 萬(wàn)元，同比減少3050 萬(wàn)元；歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)-2774 萬(wàn)元，同比減少3813 萬(wàn)元。
    點(diǎn)評(píng)：
    2013年，旅游行業(yè)景氣度下降，行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)加大，公司以景區(qū)為核心資源，主營(yíng)業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊十分明顯，1-6月份，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降11%，其中景區(qū)收入-10.04%、漓江大瀑布飯店-11.39%和客運(yùn)-23.79%，主要源于兩個(gè)方面：一是客流量的明顯下降。公司景區(qū)（“兩江四湖”、銀子巖、豐魚(yú)巖、龍勝溫泉、賀州溫泉、天門(mén)山景區(qū)、丹霞溫泉景區(qū)）共接待游客109.39萬(wàn)人次，同比下降9.24%；公司漓江游船客運(yùn)業(yè)務(wù)共接待游客21.56萬(wàn)人次，同比下降24.13%；桂林旅游汽車運(yùn)輸公司共接待游客29.59萬(wàn)人次，同比下降4.47%；桂林漓江大瀑布飯店共接待游客7.72萬(wàn)人次，同比下降4.06%。二是客單價(jià)下降。由于公司各項(xiàng)主業(yè)收入降幅要大于客流降幅，說(shuō)明客單價(jià)同比有所下降，這也將導(dǎo)致公司主業(yè)毛利率下滑，報(bào)告期內(nèi)，公司景區(qū)、飯店及客運(yùn)三項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率分別下降8.17%、6.27%和11.15%。
    公司凈利同比下降282%，其中景區(qū)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利同比減少1347萬(wàn)元（包括井岡山旅游），漓江大瀑布飯店減少282萬(wàn)元，景區(qū)中“兩江四湖”、丹霞旅游、豐魚(yú)巖及龍勝溫泉等均出現(xiàn)虧損，參股的井岡山旅游業(yè)績(jī)大幅下降900多萬(wàn)。除了收入、毛利率同步下滑因素外，公司費(fèi)用同比大幅增加，其中銷售費(fèi)用+75.14%（景區(qū)宣傳促銷費(fèi)用）、管理費(fèi)用+21.4%（人工成本增加）。
    公司自2011年以來(lái)，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)持續(xù)下滑，而在2013年行業(yè)景氣度明顯下降的情況下，公司收入和業(yè)績(jī)?cè)俅未蠓抡{(diào)，凸顯了公司目前經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和壓力正在趨于加大。一方面，我們認(rèn)為，與國(guó)內(nèi)同類景區(qū)公司相比，公司缺乏非常有力的盈利支撐點(diǎn)，前期被我們看好的銀子巖景區(qū)目前年盈利規(guī)模僅3000多萬(wàn)。另一方面，公司定位于廣西地區(qū)旅游景區(qū)資源的整合者，近年來(lái)加大了擴(kuò)張步伐，通過(guò)不斷收購(gòu)、整合當(dāng)?shù)鼐皡^(qū)資源以提升公司在該區(qū)域的份額和影響力。我們認(rèn)為，盡管公司旗下景區(qū)資源豐富，但目前大多尚處培育階段，短期內(nèi)難以為公司貢獻(xiàn)大的利潤(rùn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2013-14年公司EPS分別為0.10元和0.19元。