>> 中信建投-陽光城(000671)守正，出奇-130829
| 上傳日期： |
2013/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇雪晶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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陽光城發(fā)布2013 年中報，營業(yè)收入28.32 億元，增長100%，營業(yè)利潤2.23 億元，增長78%，歸屬母公司凈利潤1.41 億元，增長47%，每股收益0.14 元。
業(yè)績、毛利符合預(yù)期：營業(yè)利潤增速低于營業(yè)收入，因為公司本期毛利下滑，以及銷售上升引起的當(dāng)期費用上升。預(yù)計全年公司房地產(chǎn)行業(yè)結(jié)算收入與去年相比將有接近90%的增長，預(yù)計全年毛利水平與中期相當(dāng)。公司全年利潤增速在30%左右無虞，我們認(rèn)為如此高速發(fā)展的企業(yè)靜態(tài)關(guān)注盈利增速，顯然并不適用。
銷售增長速度不斷超預(yù)期：公司13 年銷售大幅釋放，上半年實現(xiàn)銷售78 億元，下半年總貨值為123 個億，預(yù)計公司2013 年實現(xiàn)銷售大約為150 億，根據(jù)網(wǎng)上簽約情況，截至2013 年七月末公司簽約銷售額在85 億。
土地投資出奇方能制勝：公司13 年獲得土地儲備總價34.4 億元。
在福建，新進(jìn)入石獅、長樂、龍巖和寧德，由“福州第一”向“福建第一”邁進(jìn)。除了上海的商業(yè)地塊，公司還計劃在福建地區(qū)獲取新的商業(yè)銷售項目，實施項目產(chǎn)品的多樣化。我們相信下半年公司會多種渠道并舉，在所處重點區(qū)域出奇制勝。
杠桿推動公司發(fā)展，多元化的融資方案：公司不斷拓寬融資渠道，2013 年實施了多項融資計劃，融資金額約31 億，有效保障了公司在土地獲取和開發(fā)投資方面的資金需求。同時，受益于公司優(yōu)秀的周轉(zhuǎn)能力，現(xiàn)金回款的增加使得公司在加大杠桿的同時，財務(wù)狀況保持安全穩(wěn)定。
盈利預(yù)測與投資評級：公司經(jīng)過兩年時間，完成了蛻變，今年的表現(xiàn)，已經(jīng)可以看到公司經(jīng)營層面的改變。雖然公司已為A 股中估值最高地產(chǎn)企業(yè)，但其成長性的稀缺有目共睹預(yù)計。我們上調(diào)盈利預(yù)測，13、14 年EPS 為0.71、1.20 元，維持“買入”評級。
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