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 投資要點(diǎn)：
      國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑背景 下對(duì)外工程承包備受支持；三相聯(lián)動(dòng)戰(zhàn)略逐步迎來(lái)收 獲期。公司上半年?duì)I業(yè)收入38.5 億元，同比減少12%（若剔除大宗商品貿(mào)易影響，則同比增長(zhǎng)23.8%）；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.45 億，同增28.6%。主因公司委內(nèi)瑞拉農(nóng)業(yè)綜合發(fā)展項(xiàng)目群等項(xiàng)目進(jìn)展順利。我們預(yù)計(jì)公司13/14 年EPS1.32、1.73 元，維持增持評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)35 元。 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)顯疲態(tài)，對(duì)外承包備受支持。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期調(diào)結(jié)構(gòu)過(guò)程，我國(guó)以421 專項(xiàng)計(jì)劃為例的高端設(shè)備及勞務(wù)出口金融支持有望成為常態(tài)化。2013 年上半年我國(guó)對(duì)外承包營(yíng)業(yè)額578 億美元同增15%；新簽合同額767 億美元同增15%。歷史來(lái)看對(duì)外工程往往對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑形成良好支持。以進(jìn)出口銀行和中信保等搭建金融支撐，中工國(guó)際具備信譽(yù)優(yōu)勢(shì)。 三相聯(lián)動(dòng)恰逢其時(shí)，轉(zhuǎn)型升級(jí)取得進(jìn)展，逐步迎來(lái)收獲期。發(fā)揮工程承包、投資和貿(mào)易協(xié)同效應(yīng)形成三相聯(lián)動(dòng)；13 年新進(jìn)入石化、采礦領(lǐng)域， 業(yè)務(wù)范圍搭建"5+2"，覆蓋專業(yè)工程提升盈利能力。老撾萬(wàn)象濱河開(kāi)發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展順利，確定了一期總體開(kāi)發(fā)方案和開(kāi)發(fā)計(jì)劃；普康在國(guó)際經(jīng)濟(jì)下滑背景下礦業(yè)工程業(yè)務(wù)量略降，下半年有望好轉(zhuǎn)。上半年新簽合同10.2 億美元，同增100%；新生效合同6 億美元；在手71.1 億美元達(dá)歷史新高。 公司仍處快速成長(zhǎng)階段，現(xiàn)金流控制優(yōu)秀。上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額9.9 億元，同增66%，主因上年同期項(xiàng)目集中生效支付工程款較多。預(yù)計(jì)2013 年1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10-40%。