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    報(bào)告摘要：
    半年報(bào)摘要。公司于8 月26 日晚間發(fā)布2013 年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入181.75 億元，較上年同期增長(zhǎng)35.10%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.65 億元，利潤(rùn)總額6.80 億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3.91 億元，較上年同期分別增長(zhǎng)21.38%、21.13%、24.81%。基本每股收益0.7479元，同比增長(zhǎng)4.01%。
    營(yíng)業(yè)收入增速回升，綜合毛利率下滑0.47 個(gè)百分點(diǎn)。第二季度公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)反彈，實(shí)現(xiàn)上半年?duì)I業(yè)收入增速回升，達(dá)到35.10%。13 年上半年，公司的綜合毛利率為7.33%，同比下滑0.47%。毛利率下滑一方面是由于黃金飾品等低毛利率品類收入占比提升，另一方面是由于自今年年初以來國際金價(jià)波動(dòng)加劇，庫存管理受到負(fù)面影響。
    期間費(fèi)用率下降0.23%，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先水平。2013 年上半年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.64%、0.80%、0.52%，分別比上年同期變動(dòng)0.05，-0.15，-0.13 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率2.96%，比12 年同期下降0.23 個(gè)百分點(diǎn)。公司以批發(fā)業(yè)務(wù)為主，期間費(fèi)用率一直處于較低水平，反應(yīng)良好費(fèi)用控制能力。
    價(jià)格壟斷處罰低于預(yù)期，長(zhǎng)期看好公司發(fā)展。8 月12 日，公司下屬孫公司上海老鳳祥銀樓被處以罰款323.3 萬元，原因是其違反了《反壟斷法》等相關(guān)法律規(guī)定，但由于銀樓配合調(diào)查、積極整改，故從輕處罰。我們認(rèn)為，罰款金額僅占12 年銷售額的1%，且廢除壟斷價(jià)格后公司的品牌形象有所提升，該事件對(duì)公司業(yè)績(jī)不會(huì)有太大影響。目前珠寶首飾行業(yè)的市場(chǎng)份額正在向龍頭企業(yè)集中，公司在品牌和渠道方面依然擁有明顯的優(yōu)勢(shì)，我們看好公司的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議。我們預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS 為1.54、1.75、2.36元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。