>> 長城證券-陽光城(000671)半年報點評：全面加速的高成長時代-130830
| 上傳日期： |
2013/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
蘇緒盛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：
預(yù)計公司13 年、14 年EPS 0.71元、1.02元的盈利預(yù)測，目前股價分別對應(yīng)17.9X、12.1X PE。公司資源充足，經(jīng)營穩(wěn)健，估值較低；若再融資成功，公司成長將進入全新階段，給予"強烈推薦"評級。
要點：
業(yè)績符合預(yù)期。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28億元，同比增長100%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.4億元，同比增長47%；實現(xiàn)每股收益0.13元，業(yè)績符合預(yù)期。凈利潤增速低于營業(yè)收入的原因，一是由于結(jié)算結(jié)構(gòu)原因，期間地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率同比下降6.5個百分點至36.7%；二是非并表合作項目投資收益由負轉(zhuǎn)正，大增1500余萬。
上調(diào)全年銷售預(yù)測至150億，全年有望銷售翻番。上半年公司實現(xiàn)銷售78 億元，約為去年同期的3.6 倍，全面提速步伐堅定。下半年貨量充足， 可售貨值約120 億，以60%去化率保守估計，全年銷售可達150 億，同比大增114%。
積極擴充土地儲備，奠定持續(xù)高速發(fā)展基礎(chǔ)。報告期內(nèi)，公司新增土地儲備18 宗，權(quán)益建面約250 萬平米，低成本快周轉(zhuǎn)運作的同時，大舉在土地市場發(fā)力，方能確保未來持續(xù)的高速發(fā)展。
財務(wù)依舊高杠桿。期末，賬面貨幣資金是短期借款與一年內(nèi)到期的非流動負債之和的1.42 倍，短期流動性無虞；扣除預(yù)收賬款后公司資產(chǎn)負債率為54%；凈負債率達178%，高于行業(yè)平均水平，公司依舊實行高杠桿擴張策略，但公司回款迅速，為資金鏈安全提供了一定保障。
風(fēng)險提示：（1）公司銷售和結(jié)轉(zhuǎn)低于我們預(yù)期。（2）房價調(diào)整幅度高于預(yù)期，導(dǎo)致毛利降幅高于預(yù)期。（3）政策風(fēng)險。
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