久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

溫和成長(zhǎng)預(yù)期不變，估值有提升空間
    中水電 2013 年中報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 661.9 億元，同比增長(zhǎng) 19.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 22.3 億元，同比增長(zhǎng) 10.7%，業(yè)績(jī)基本符合我們此前預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)公司新簽合同為人民幣1,014 億元，同比增長(zhǎng) 6.6％。
    報(bào)告期公司境內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入人民幣 480 億元，同比增長(zhǎng) 24.7%，占比 73%；境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入人民幣 176 億元，同比增長(zhǎng) 10.1%，占比 27%。2013 年全年公司計(jì)劃新簽合同 2,002 億元，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,436 億元，計(jì)劃投資約 582.6 億元。公司業(yè)績(jī)溫和增長(zhǎng)的趨勢(shì)望能延續(xù)。
    目前股價(jià)較有吸引力，維持買入評(píng)級(jí)不變。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    中期公司綜合毛利率13.7%，較去年同期基本持平；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率4.6%，較去年同期小幅下降0.1 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率3.4%，較去年同期降低0.3%；銷售費(fèi)用率0.2%，較去年同期基本持平；管理費(fèi)用率4.1%，較去年同期下降0.5 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.5%，較去年同期上升0.2 個(gè)百分點(diǎn)，受匯兌損失影響。
    第二季度單季綜合毛利率14.7%，較去年同期小幅下降0.1 個(gè)百分點(diǎn)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率5.3%，較去年同期小幅降低0.1%；凈利率3.7%，較去年同期降低0.5 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率0.2%，較去年同期小幅升0.1%；管理費(fèi)用率4.2%，較去年同期下降0.4 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.3%，較去年同期基本持平。
    從主營(yíng)分部毛利率來看，建筑工程承包毛利率為 12.06%，較上年同期下降0.38%，主因是境外工程承包業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及當(dāng)?shù)貏趧?dòng)力及材料成本上漲。中報(bào)境外工程毛利率較去年同期小幅下降0.44 個(gè)百分點(diǎn)。
    電力投資與運(yùn)營(yíng)毛利率提升受益火電煤炭成本降低；房地產(chǎn)毛利率下降則是由于本期保障性住房項(xiàng)目及二、三線城市項(xiàng)目的占比較大。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出量為 21.8 億元，降幅為 25%，降幅較大的主要原因是公司房地產(chǎn)存貨增加。少數(shù)股東損益增加較快，主要是南國(guó)置業(yè)收購(gòu)影響。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    水利水電投資低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際工程風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    維持目前盈利預(yù)測(cè)及買入評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至3.60 元，對(duì)應(yīng)7.5 倍2013年市盈率。