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    業(yè)績簡評(píng)
    4月22 日，中國水電發(fā)布2012 年年報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1270.37 億元，相比上年同期增長11.96%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤40.94億元，相比上年同期增長13.13%，按期末股本攤薄基本每股收益為0.43元。
    利潤分配預(yù)案：以公司2012 年末總股本960,000 萬股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.28 元（含稅）。
    公司2013 年經(jīng)營計(jì)劃：公司計(jì)劃新簽合同2002 億元，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,436 億元，計(jì)劃投資約582.60 億元。
    公司經(jīng)營概況
    公司收入、利潤保持穩(wěn)健增長：1、報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1270.37億元，相比上年同期增長11.96%；2、實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤40.94 億元，相比上年同期增長13.13%，保持穩(wěn)健增長。
    毛利率有所下滑，凈利率保持穩(wěn)定：報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率為13.84%，相比上年同期下降0.58%，一方面由于海外業(yè)務(wù)競爭加劇以及勞動(dòng)力、材料成本上升使得海外毛利率下降3.03%，一方面房地產(chǎn)業(yè)務(wù)中毛利水平較低的土地一級(jí)開發(fā)、經(jīng)濟(jì)適用房和保障房的收入占比增加。公司凈利率保持相對穩(wěn)定，僅下降0.04%。
    看好公司發(fā)展
    水利投資有望發(fā)力，在手訂單推動(dòng)成長：1、“十二五”和“十三五”期間水利基礎(chǔ)建設(shè)投資合計(jì)達(dá)4 萬億，比前十年的總投資翻了兩番；為實(shí)現(xiàn)我國既定的非化石能源發(fā)展目標(biāo)，《水電發(fā)展"十二五"規(guī)劃》預(yù)計(jì)"十二五"期間水電建設(shè)投資需求約8,000 億元，到2020 年全國水電總裝機(jī)容量將達(dá)到4.2 億千瓦。水利水電投資仍具有廣闊市場空間。2、受大型水利水電項(xiàng)目審批進(jìn)度以及經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，去年大型水利水電投資規(guī)模低于此前預(yù)期，在一定程度上影響公司估值水平，我們預(yù)計(jì)今年水利水電投資大環(huán)境好于去年。3、報(bào)告期內(nèi)，公司新簽合同為人民幣1,718.59 億元，同比增長34.43%。截至2012 年末，公司合同存量為3,068.87 億元，同比增長26.56%。從公司13 年前兩個(gè)簽單情況來看，仍然保持著快速增長的勢頭，推動(dòng)今年公司營收快速增長。
    中水顧問注入值得期待：1、根據(jù)上市時(shí)的承諾，中國顧問將在今年注入中國水電； 2012 年，中水顧問實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入與去年同期相比增長15%-20%，歸屬于母公司凈利潤與去年同期相比增長10%-15%。歸屬于母公司凈利潤超過20 億元，大約占中國水電歸屬于母公司凈利潤一半。2、中水顧問優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，一方面可以增強(qiáng)公司產(chǎn)業(yè)鏈前端優(yōu)勢，一方面可以幫助公司介入有開發(fā)能力和市場前景的綠色能源、環(huán)保產(chǎn)業(yè)及可再生能源等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，推動(dòng)公司整體實(shí)力較大幅度提升。
    投資業(yè)務(wù)逐步做大，提供穩(wěn)定利潤增長源：1、公司將進(jìn)一步拓展國內(nèi)外電力投資市場，加大對水電、風(fēng)電等清潔能源的投入，努力使電力投資與運(yùn)營業(yè)務(wù)成為公司未來穩(wěn)定的利潤增長源。2、公司電力投資與運(yùn)營業(yè)務(wù)拓展至海外，目前，公司已發(fā)電的水電站有沙灣水電站（48 萬千瓦）、毛爾蓋水電站（42 萬千瓦）、偏橋水電站（23 萬千瓦）等。已建成運(yùn)營甘肅瓜州干河口第四風(fēng)電場、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟貝力克風(fēng)電場、吉林長嶺王子風(fēng)電場、云南大理者磨山風(fēng)電場。在國際水電資源開發(fā)領(lǐng)域，2012 年，公司在柬埔寨甘再水電站、老撾南俄5 水電站投產(chǎn)基礎(chǔ)上，獲得老撾南歐江流域開發(fā)權(quán)。該項(xiàng)目計(jì)劃分7 個(gè)梯級(jí)電站進(jìn)行開發(fā)，總裝機(jī)容量達(dá)115.60 萬千瓦。
    投資建議
    預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.51、0.61、0.70 元，分別對應(yīng)7、6、5 倍估值水平，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    國內(nèi)水利水電投資低于預(yù)期
    國外業(yè)務(wù)毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)