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    陽光城（000671）公布半年報(bào)業(yè)績：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.32 億元，同比增長100.12%；凈利潤1.4 億元，同比增長46.90%。每股收益0.14 元，同比增長55.56%。  
    1、 公司收入增速大于利潤增速主要原因?yàn)椋?）所得稅率大幅上升至52.5%，2）期間費(fèi)用率由6%上升到9%（主要是銷售費(fèi)用增長）。  
    2、 公司銷售額12 年以來持續(xù)高增長。13 年上半年銷售額87 億，已經(jīng)超過2012 年全年銷售額（70 億），市場預(yù)期13 年銷售126 億，同增80%，我們認(rèn)為有超預(yù)期的潛力，（下半年可推盤充足，包括福州翡麗灣、西海岸、凡爾賽宮等）。  
    3、 期末預(yù)售款78.23 億，較12 年末增長123%。12-13 年銷售高增長將對13-14 年業(yè)績形成保證。  
    4、 新獲取土地遠(yuǎn)超當(dāng)期結(jié)算面積，快周轉(zhuǎn)策略下，未來可推貨量將大幅增長。報(bào)告期內(nèi)新獲取計(jì)容建面166.67 萬方， 同期結(jié)算面積26 萬方，公司明顯處于擴(kuò)張期。拿地均價(jià)2069 元/平米，與往年基本持平，相比7800 元/平米的平均售價(jià)能夠保證35%以上的毛利率空間。  
    5、 盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)13-14 年每股收益0.78 元和1.10 元， 分別增長41.8%和41.1%，公司是行業(yè)中今年來涌現(xiàn)的高成長新星，大舉拿地并執(zhí)行快周轉(zhuǎn)策略，今年銷售額不排除翻翻的可能。當(dāng)前價(jià)位對應(yīng)13 年P(guān)E 為16.6 倍，14 年11.1 倍，維持推薦評級。   
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目的去化速度低于預(yù)期。