>> 民生證券-齊峰股份(002521)調(diào)研報告：寡頭地位穩(wěn)固,市場控制力不斷增強-130830
| 上傳日期： |
2013/8/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
張向光 |
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此報告為加密報告 |
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報告摘要：
公司是行業(yè)內(nèi)絕對龍頭，市場控制能力強
公司在產(chǎn)品、服務(wù)、管理等諸多領(lǐng)域都具備獨特的優(yōu)勢，成功上市后公司的產(chǎn)能擴張速度遠高于同行業(yè)企業(yè)，2012 年末公司各類裝飾原紙產(chǎn)能達23 萬噸，市場占有率接近40%，成為業(yè)內(nèi)絕對龍頭。目前公司的產(chǎn)品供不應(yīng)求，但公司并沒有盲目提價，還是將利潤率保持在合理的水平，避免了新資本的涌入，促進了行業(yè)的健康發(fā)展。雖然行業(yè)需求處在穩(wěn)健增長中，但業(yè)內(nèi)其他公司盈利能力不足，只有公司在不斷新上生產(chǎn)線，隨著新產(chǎn)能的陸續(xù)投放公司的市占率有望進一步提高。 下游需求回暖，行業(yè)有序成長
公司生產(chǎn)的裝飾原紙主要應(yīng)用于板式家具、強化木地板等人造板材，隨著我國城鎮(zhèn)化建設(shè)的穩(wěn)步推進，人們對人造板材的需求不斷增長；同時由于人造板提高了木材的綜合利用率，其對實木的替代作用也較為明顯，年需求增速保持在15%以上。公司下游產(chǎn)品的銷售與房地產(chǎn)密切相關(guān)，今年以來我國地產(chǎn)銷售明顯回暖，預(yù)期下游企業(yè)對公司產(chǎn)品的需求將愈加旺盛。 主要原料木漿和鈦白粉短期內(nèi)價格都難有大幅度的上漲
公司下游產(chǎn)品的消費屬性較強，原材料價格的波動對公司的業(yè)績影響較大，而木漿和鈦白粉是公司最主要的兩種原料。目前木漿和鈦白粉總體都處在供過于求的狀態(tài)， 需求不振導(dǎo)致廠商難有底氣大幅提價。另一方面，由于閑置產(chǎn)能的存在，一旦原材料廠商的利潤水平有所上升，產(chǎn)能利用率的提升將導(dǎo)致市場供給增加，進而促使價格回調(diào)。 給予強烈推薦評級，合理估值12.75～14.28元
公司的下游客戶需求穩(wěn)定，募投項目投產(chǎn)以后競爭力將得到進一步的加強。預(yù)計2013-2015 年全面攤薄EPS 分別為0.51、0.62 及0.79 元，對應(yīng)當前市盈率分別為16、13 及10 倍。給予公司"強烈推薦"評級，合理估值12.75～14.28 元。 風(fēng)險提示
公司的市占率較高，行業(yè)下游需求放緩將對公司造成較大影響
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