>> 國信證券（香港）-廣州藥業(yè)股份-0874.HK-紅罐王老吉勢頭強勁-130831
| 上傳日期： |
2013/9/3 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
邱海燕 |
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紅罐王老吉勢頭強勁
2013 年上半年公司紅罐王老吉的銷售收入約為人民幣34 億元 (我們估計1 季度約為人民幣12-14 億元，2 季度約為人民幣20-22 億元)發(fā)展勢頭強勁。紅罐王老吉的利潤約為人民幣1.3 億元（我們估計王1 季度約為人民幣0.5 億元凈利潤, 2 季度約為人民幣0.8 億元）。我們維持我們對公司的基本情形假設(shè)，預(yù)計公司凈利潤2013 年和2014年分別為人民幣12.7 億元和人民幣18.2 億元。我們維持我們的目標價43.3 港元，代表2014 年24 倍市盈率。較目前價格有49%的上升空間。
2013 年上半年業(yè)績亮麗： 公司2013 年上半年銷售收入同比增長60.6%為人民幣90.7 億元，凈利潤同比增長37.4%為人民幣5.9 億元，主要是因為紅罐王老吉的銷量大幅增加。雖然銷售費用大幅增加155.9%達到人民幣19.8 億元，主要因為推廣王老吉產(chǎn)品。
制藥及貿(mào)易業(yè)務(wù)處于整合期： 公司的中成藥業(yè)務(wù)同比下降0.82%為人民幣20 億元，化學(xué)藥同比增長3.38%為人民幣18 億元，貿(mào)易業(yè)務(wù)同比下降3.02%為人民幣17 億元。在廣州藥業(yè)和白云山藥業(yè)合并后，公司正在整合旗下資源，重點發(fā)展“奶牛”型產(chǎn)品。預(yù)期公司的制藥及貿(mào)易業(yè)務(wù)將逐步實現(xiàn)小幅增長。
在手現(xiàn)金大幅提升： 公司紅罐王老吉銷售的應(yīng)收賬款管理嚴格，我們看到今年6 月30 日的應(yīng)收賬款僅較2012 年12 月31 日增加人民幣2.6 億元。公司的在手凈現(xiàn)金為人民幣15 億元，較2012 年底的人民幣4.5 億元有大幅的提升。
看好新領(lǐng)導(dǎo)層，預(yù)期公司資源能獲得更充分的開發(fā)：2013 年8 月8 日李楚源正式獲任為公司的董事長，王老吉大健康的高速發(fā)展展示了公司新領(lǐng)導(dǎo)層的魄力。
廣州白云山藥業(yè)旗下資產(chǎn)豐富，運營效率不高。我們預(yù)期新領(lǐng)導(dǎo)層將逐步開發(fā)公司“奶?！毙彤a(chǎn)品，提升公司效率和資源的協(xié)同效應(yīng)。
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