>> 中銀國際-中國鐵建(601186)費用管控原因業(yè)績略超預(yù)期,毛利率存隱憂-130902
| 上傳日期： |
2013/9/3 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
李攀，董馨謠 |
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費用管控原因業(yè)績略超預(yù)期 毛利率存隱憂
中國鐵建公告2013 年上半年收入2,360.4 億人民幣，同比增長27.9%；歸屬上市公司股東凈利潤46.7 億元人民幣，同比大幅增長46.6%，對應(yīng)每股收益0.38 元。發(fā)布業(yè)績略好于我們此前的預(yù)期。毛利率較去年同期有所下滑，可能與鐵路總公司新成立期間概算調(diào)整延誤，以及勞務(wù)成本上升有關(guān)。
另一方面，公司加強了成本管控，管理費用率和財務(wù)費用率均有所下降，導(dǎo)致了整體期間費用率的下降，并成為業(yè)績超預(yù)期主因。鐵路訂單高速增長系基數(shù)影響為主。毛利率未來呈現(xiàn)向下隱憂。展望未來，在國家基建投資保持平穩(wěn)增長的預(yù)期下，公司總體收入和利潤有望保持小幅增長。鐵路總公司的磨合對公司業(yè)績的不確定性影響正在變小，但是目前積累的地方政府融資平臺風(fēng)險也給未來市政業(yè)務(wù)的發(fā)展造成一些不確定性。總體而言，鐵路投資未來有小幅超預(yù)期的可能，公司缺乏較好的長期成長性，因為A 股估值較便宜，上調(diào)評級至買入。H 股存相對A 股估值溢價原因，持有評級保持不變。
支撐評級的要點
公司整體毛利率10.04%，較去年同期下降了0.38 個百分點。分部毛利率來看，工程承包毛利率9.48%，較去年同期下降了0.27 個百分點；勘察設(shè)計監(jiān)理毛利率33.42%，較去年同期下降了1.19 個百分點；工業(yè)制造毛利率20.15%，較去年同期上升了0.72 個百分點；房地產(chǎn)毛利率26.89%，較去年同期下降了6.42 個百分點。
第二季度單季綜合毛利率為9.77%，較去年同期下降0.39 個百分點；營業(yè)利潤率為2.45%，較去年同期小幅上升0.4 個百分點；凈利潤率為2.07%，較去年同期上升0.4 個百分點；銷售費用率為0.4%，較去年同期小幅上升0.07 個百分點；管理費用率為3.45%，較去年同期下降0.83個百分點；財務(wù)費用率為0.46%，較去年同期下降0.34 個百分點。
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