>> 中銀國際-中材國際(600970)收購德國Hazemag,長期影響正面-130903
| 上傳日期： |
2013/9/4 |
大小： |
354KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調） |
作者： |
李攀，董馨謠 |
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收購德國 Hazemag ，長期影響正面
2013 年8 月30 日，中材國際與德國SK 公司簽署了《股權收購協(xié)議》，根據協(xié)議，公司將分步收購并增資獲得SK 所持德國Hazemag 公司59.09%股權。Hazemag 是破碎機行業(yè)的世界領先品牌，在水泥裝備、礦業(yè)工程裝備、物料行業(yè)裝備方面有突出的行業(yè)優(yōu)勢。從我們的評估測算看，在未考慮協(xié)同效應的前提下，對公司業(yè)績的短期增厚并不明顯。協(xié)同效應方面，公司通過收購Hazemag，提升了品牌、研發(fā)、品質、內部管理以及銷售渠道能力，未來一方面改變了水泥工程世界品牌帶動裝備銷售的格局，將直接由領先的裝備品牌帶動中材國際的裝備銷售；一方面將更快進入礦業(yè)工程和物料行業(yè)，滿足公司主業(yè)結構調整的戰(zhàn)略選擇；Hazemag則通過與中材國際的協(xié)同，未來加強了稍顯薄弱的工程能力。公司未全資收購也是考慮到提升原股東的積極性，給Hazemag 公司更大的自由度。
我們看好此項收購的長遠協(xié)同效應。我們認為公司2014 年業(yè)績進入恢復通道的趨勢明顯，目標價格下調至10.70 元，上調評級至買入。
支撐評級的要點
本次交易分兩步進行。第一步，于2014 年3 月31 日之前收購Hazemag1,230,770 股股份，每股價格26 歐元，收購對價32,000,020.00 歐元；交割當日以19,999,980.00 歐元現金向Hazemag 增資獲得769,230 股股份（每股價格26歐元）。上述股份交割及增資完成后，公司持有Hazemag 29.55%的股份。
第二步，于2014 年11 月30 日至2015 年2 月28 日期間再行收購200 萬股Hazemag 股份，收購對價52,000,000.00 歐元（每股26 歐元）。上述兩次交割及增資后，公司持有Hazemag 總股份為400 萬股，股權比例為59.09%，總交易對價為1.04 億歐元（按照協(xié)議簽署日匯率折合人民幣約8.48 億元）。
公司將按照在Hazemag 的最終持股比例（59.09%）享有Hazemag 截至2012 年12 月31 日之前的所有留存收益，以及Hazemag 自2013 年1 月1日至第二期交割日之間所有累計的留存收益。
評級面臨的主要風險
此次交易仍需雙方董事會或股東會通過并報經多個政府部門核準。
估值
我們對于公司2013-15 年的盈利預測為0.892、1.018 和1.149 元，評級上調至買入，目標價由12.50 元下調至10.70 元，對應12 倍2013 年市盈率。
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