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    投資要點(diǎn)：
    松節(jié)油價(jià)格如期啟動(dòng)，一日一價(jià)，市場(chǎng)惜售，我們看好后市。目前，松節(jié)油市場(chǎng)如我們前期系列報(bào)告的分析，產(chǎn)品價(jià)格開始持續(xù)攀升，近一周更是出現(xiàn)了一日一價(jià)、賣方惜售的局面。截止上周末，松節(jié)油的價(jià)格已經(jīng)達(dá)到1.5 萬元/噸，一個(gè)月之內(nèi)的漲幅達(dá)到了15%。我們預(yù)計(jì)松節(jié)油的價(jià)格仍將持續(xù)上揚(yáng)，1.6 萬元/噸以上的價(jià)格可以期待。
    供給下降是目前松節(jié)油漲價(jià)的直接因素。導(dǎo)致目前松節(jié)油供給下降的因素主要有兩個(gè)：
    第一、脂農(nóng)割脂意愿下滑。從2011 年5 月開始，松節(jié)油的價(jià)格連續(xù)兩年在歷史底部徘徊，從成本核算的角度來看，脂農(nóng)這兩年賺丌到多少錢，割脂意愿丌強(qiáng)，業(yè)內(nèi)有人認(rèn)為今年部分林區(qū)的松脂將會(huì)減產(chǎn)2 成甚至3 成（減產(chǎn)已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)共識(shí)了）。
    第二、今年夏季華南雨水多于往年，影響割脂。今年夏季以來，華南的雨水多于往年，雨季持續(xù)了較長(zhǎng)的時(shí)間，影響了正常的割脂。一個(gè)側(cè)面的印證是，今年松節(jié)油的新油產(chǎn)出的時(shí)間比往年晚了一個(gè)多月。
    我們預(yù)計(jì)漲價(jià)還能持續(xù)兩個(gè)月。雖然松節(jié)油深加工行業(yè)沒有明顯的季節(jié)性，但是和其他行業(yè)一樣，三季度松節(jié)油的需求會(huì)略好于其他季度，而且從目前的市場(chǎng)銷售情況來看，松節(jié)油廠家也出現(xiàn)了惜售的局面，我們預(yù)計(jì)松節(jié)油的本輪漲價(jià)是一個(gè)中期趨勢(shì)，在9、10 月份可能仍能延續(xù)。到年底，松節(jié)油的價(jià)格大幅下降的可能性較低。
    公司庫存策略得當(dāng)，看好今年打出業(yè)績(jī)翻身仗。根據(jù)我們的調(diào)研和公司的中報(bào)，我們認(rèn)為公司的庫存策略得當(dāng)（在原料價(jià)格低位處增加采購，并判斷對(duì)了三季度的漲價(jià)），經(jīng)過我們粗略的測(cè)算，預(yù)計(jì)公司今年的EPS 將增厚0.1 元（尚未體現(xiàn)在我們的盈利預(yù)測(cè)里），公司今年業(yè)績(jī)打贏翻身仗的概率較大。出于保守的風(fēng)格，我們?nèi)匀痪S持2013-2015 年EPS 0.30 元、0.37 元、0.48 元的預(yù)測(cè)和“買入”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。松節(jié)油價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)。