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    ◆事件：根據(jù)中藥材天地網(wǎng)太子參報(bào)價(jià)系統(tǒng)顯示，2013 年太子參價(jià)格從年初的150 元/公斤開始下跌，目前交易價(jià)格僅為55 元左右，太子參2013年產(chǎn)量暴漲，價(jià)格暴跌已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。
    9 月8 日中藥材天地網(wǎng)行情：太子參近日貨源走動(dòng)以正常需求為主，目前亳州市場(chǎng)貴州中統(tǒng)貨售價(jià)55 元左右，小統(tǒng)貨價(jià)在47-48 元；福建中統(tǒng)貨售價(jià)50 元左右，小統(tǒng)貨價(jià)在42 元左右；宣城中統(tǒng)貨售價(jià)50-55 元。
    ◆太子參盛宴結(jié)束，江中藥業(yè)盈利拐點(diǎn)確立：我們認(rèn)為本輪太子參盛宴是徹底結(jié)束了。本輪太子參漲價(jià)跨度時(shí)間之長(zhǎng)，為近20 年罕見。供求關(guān)系、天氣和病蟲害、投機(jī)炒作把太子參推向400 元高峰。我們判斷2013-2015年太子參價(jià)格逐步回落筑底，40-50 元是相對(duì)合理價(jià)格。由于太子參價(jià)格的下跌，公司成本壓力大幅降低，盈利能力逐步恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)公司中成藥毛利率將從2011 年44%的低谷逐步恢復(fù)到70%以上
    ◆健胃消食片恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，參靈草銷售前景可期：太子參本輪價(jià)格暴漲對(duì)公司健胃消食片銷售計(jì)劃影響較大。2011 年的控制發(fā)貨，2012 年商業(yè)補(bǔ)貨，2013 年消化部分庫(kù)存， 銷售額出現(xiàn)較大波動(dòng)。2013 年下半年健胃消食片銷售發(fā)貨逐步正?；?，2014 恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。參靈草受到經(jīng)濟(jì)下滑和“三公消費(fèi)”治理，短期進(jìn)入銷售平臺(tái)整理期。但是我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)高端保健品需求市場(chǎng)已經(jīng)逐步形成，參靈草未來(lái)市場(chǎng)空間很大。經(jīng)過(guò)市場(chǎng)調(diào)整和營(yíng)銷積累，未來(lái)銷售收入有超預(yù)期可能。
    ◆公司估值有安全邊際，基本面拐點(diǎn)確立：我們認(rèn)為太子參未來(lái)確定性下跌，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)基本確立。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為2.82、3.25、3.82 億元，同比增長(zhǎng)25%、15%、18%，折合eps 為0.90、1.04、1.23 元。如果扣除2013 年公司出售國(guó)盛證券投資收益，公司2013 年主營(yíng)業(yè)務(wù)eps 為0.81 元，同比增長(zhǎng)13%。2014-15 年隨著太子參下跌和主業(yè)恢復(fù)增長(zhǎng)，盈利增長(zhǎng)分別為28%、18%。參考行業(yè)估值標(biāo)準(zhǔn)，以2013 年23xPE 合理估值，公司6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格20.70 元，給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：基本藥物政策影響、經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)于保健品行業(yè)需求的影響。