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    最新消息
    我們參加了中國(guó)平安在深圳舉辦的企業(yè)策略日，該活動(dòng)印證了我們對(duì)公司新業(yè)務(wù)價(jià)值/盈利將實(shí)現(xiàn)多年穩(wěn)健增長(zhǎng)的預(yù)期。
    分析
    1) 公司愿景為依托科技創(chuàng)新，發(fā)展成為一站式零售金融服務(wù)商：盡管相對(duì)作為一家單純的保險(xiǎn)企業(yè)，部分投資者可能認(rèn)為該戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn)更高，但平安的想法是充分利用客戶基礎(chǔ)/數(shù)據(jù)資源，實(shí)現(xiàn)富裕/大眾富?？蛻羝骄a(chǎn)品數(shù)量和人均利潤(rùn)貢獻(xiàn)的最大化。隨著金融（銀行/券商/信托）和非金融（互聯(lián)網(wǎng)巨頭）行業(yè)對(duì)中國(guó)家庭財(cái)富的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，管理層認(rèn)為有必要推進(jìn)業(yè)務(wù)多元化。利潤(rùn)目標(biāo)：未來(lái)3-5年內(nèi)保險(xiǎn)/非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的盈利占比達(dá)到50:50（2012 年為70:30） 。未來(lái)6-8 年內(nèi)，保險(xiǎn)/銀行/投資業(yè)務(wù)的盈利各占1/3；2) 壽險(xiǎn)仍是核心業(yè)務(wù)，目前也是發(fā)展客戶的主要途徑。平安重申了對(duì)價(jià)值的關(guān)注，長(zhǎng)期目標(biāo)是通過(guò)培訓(xùn)/交叉銷售將代理人隊(duì)伍每年擴(kuò)大10%。正如我們?cè)? 月16 日的報(bào)告中所強(qiáng)調(diào)的，交叉銷售有效提升了代理人收入（增幅11%），因此有助于招聘/留住代理人。平安將二、三線城市視為潛在增長(zhǎng)點(diǎn)，并計(jì)劃在選定的3000 個(gè)分支區(qū)域每年新增150 家分支機(jī)構(gòu)；3) 信托風(fēng)險(xiǎn)管理：這一直是許多投資者的關(guān)注焦點(diǎn)。但平安的地方政府融資平臺(tái)業(yè)務(wù)較少且業(yè)務(wù)比重持續(xù)下降（政信合作/銀信合作項(xiàng)目在行業(yè)內(nèi)占比為5%/0% ），對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制也十分嚴(yán)格（70%的合作伙伴為前10 大開發(fā)商；24%為前10-20 大開發(fā)商；在現(xiàn)金流/抵押品/一票否決權(quán)等方面都有規(guī)定）；4) 資金：管理層表示平安銀行在公布定向增發(fā)計(jì)劃后，在2015 年前不大可能需要進(jìn)一步融資（符合高盛預(yù)測(cè)）。而因計(jì)劃年內(nèi)發(fā)行人民幣260 億元可轉(zhuǎn)債，中國(guó)平安在2014 年前不大可能需要融資。
    潛在影響
    我們維持對(duì)平安 H/A 股的買入評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)格不變。