>> 平安證券-潮宏基(002345)定增到位,擴(kuò)張?zhí)崴?130911
| 上傳日期： |
2013/9/12 |
大?。?/td>
| 323KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
耿邦昊，徐問 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項(xiàng)：潮宏基9 月10 日晚發(fā)布公告，以10.75 元/股的價格，向華夏基金、金鷹基金、融通基金、興業(yè)全球基金4 家機(jī)構(gòu)及兩名個人非公開發(fā)行6256 萬股（鎖定期1 年），實(shí)際募集資金6.51 億元。
平安觀點(diǎn):
發(fā)行原計(jì)劃規(guī)模的70%，大股東參與提振信心
公司原計(jì)劃通過定增募集資金不超過9.5 億元，此次以10.75 元/股的價格發(fā)行6256 萬股，實(shí)際募集資金為原計(jì)劃的70.8%。增發(fā)價格較決議公告日（2012 年5 月10 日）前20 日均價折讓10%，較現(xiàn)價折讓14.3%。公司實(shí)際控制人之子廖創(chuàng)賓先生認(rèn)購626 萬股（占10%），鎖定期3 年（其他投資者鎖定期1 年），彰顯了對公司前景的堅(jiān)定信心。
此次定增相關(guān)費(fèi)用約2100 萬，完成后公司股本增加至4.23 億股。
投入渠道擴(kuò)張，助力營收增長
渠道規(guī)模是衡量黃金珠寶企業(yè)競爭力的重要指標(biāo)，公司以較強(qiáng)的設(shè)計(jì)實(shí)力和K 金市場定位取得了該品類的領(lǐng)先優(yōu)勢，但渠道數(shù)量和覆蓋規(guī)模仍是經(jīng)營短板。此次定增募集資金6.51 億將投入新門店建設(shè)，計(jì)劃未來三年年增60 家以上自營門店，并適當(dāng)加快加盟渠道的擴(kuò)張速度，將有力推動公司收入穩(wěn)定增長。
K 金享受高溢價，年內(nèi)盈利能力將小幅回升
國內(nèi)珠寶市場需求以黃金產(chǎn)品為主，因上半年金價急挫，公司足金產(chǎn)品收入占比提升至57%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整致毛利率下滑，此外公司計(jì)提黃金存貨減值準(zhǔn)備547 萬?？紤]到目前金價已較6 月底上漲超過13%，基本覆蓋公司的平均黃金存貨成本，下半年存貨減值轉(zhuǎn)回的概率較大。公司K 金產(chǎn)品銷售增長雖遠(yuǎn)低于黃金但享受高溢價，我們測算K金自營渠道毛利率接近55%，K 金銷售占公司營業(yè)利潤比例近70%。下半年隨著金價影響減弱，黃金產(chǎn)品銷售增速恢復(fù)常態(tài)，公司毛利率和凈利率將小幅回升。
考慮到定增攤薄及承銷費(fèi)用影響，調(diào)低2013/14 EPS 至0.42 元、0.56元，維持“推薦”評級
因公司定增募資規(guī)模低于計(jì)劃，我們小幅降低了未來新店擴(kuò)張預(yù)測，考慮到定增攤薄及定增費(fèi)用高于預(yù)期，將EPS 由原來的0.47 元、0.61 元調(diào)低至0.42、0.56 元，對應(yīng)PE=29.5X、22.2X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
1、K 金市場消費(fèi)需求的培育和成長緩慢；2、下半年需求下降，同店增速大幅放緩；3、門店擴(kuò)張效率不及預(yù)期。
|
|
