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事 項(xiàng)
    公司發(fā)布對(duì)外投資公告：收購(gòu)參股公司順城化工籌劃中的草甘膦項(xiàng)目所涉及的技術(shù)及相關(guān)設(shè)備，擬自行投資建設(shè)5 萬(wàn)噸/年草甘膦項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)期1 年。
    該項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資人民幣5.01 億元，根據(jù)當(dāng)前的草甘膦市場(chǎng)價(jià)格測(cè)算，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入20 億元/年，稅前利潤(rùn)2.76 億元/年，折合EPS 0.52 元/股。
    主要觀點(diǎn)
    1. 草甘膦項(xiàng)目的建設(shè)有助于發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)
    和邦股份參股49%的順城化工目前在建天然氣—4.2 萬(wàn)噸亞氨基二乙腈—9 萬(wàn)噸雙甘膦生產(chǎn)線。目前公司自行建設(shè)5 萬(wàn)噸草甘膦項(xiàng)目，并且原料雙甘膦可能會(huì)向順城化工采購(gòu)。我們認(rèn)為該項(xiàng)目有助于公司發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，符合公司循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的戰(zhàn)略。
    2. 環(huán)保核查下草甘膦景氣，上游雙甘膦充分受益
    環(huán)保趨嚴(yán)已不可改變，未來(lái)草甘膦行業(yè)將會(huì)受益于落后產(chǎn)能淘汰，供給端變得緊張。需求端短期看，9-10 月為海外采購(gòu)?fù)荆壳昂Ｍ庥唵尾粩嘣黾印ｉL(zhǎng)期看，受益于轉(zhuǎn)基因作物的全球推廣，草甘膦未來(lái)需求穩(wěn)增長(zhǎng)有保障。
    環(huán)保核查下草甘膦行業(yè)景氣，目前草甘膦實(shí)際成交價(jià)約為4.5 萬(wàn)/噸。上游雙甘膦充分受益于此，價(jià)格已從今年6 月份的1.6 萬(wàn)/噸上漲至目前的2.15 萬(wàn)/噸。隨著旺季到來(lái)，草甘膦和雙甘膦價(jià)格將進(jìn)一步上漲。
    3. 公司 5 萬(wàn)噸的草甘膦項(xiàng)目增厚業(yè)績(jī)
    由于從雙甘膦到草甘膦只需一步氧化工藝，如果按市場(chǎng)價(jià)采購(gòu)雙甘膦來(lái)生產(chǎn)草甘膦測(cè)算，目前公司草甘膦的噸成本約3.2 萬(wàn)，對(duì)應(yīng)噸凈利0.47 萬(wàn)，單草甘膦業(yè)務(wù)（不含雙甘膦收益）也可年化貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)0.52 元/股。參考一般規(guī)律，草甘膦價(jià)格約為雙甘膦價(jià)格2 倍。假設(shè)草甘膦價(jià)格上漲到5 萬(wàn)/噸，雙甘膦價(jià)格會(huì)同步上漲到2.5 萬(wàn)/噸，對(duì)應(yīng)草甘膦噸成本3.55 萬(wàn)，噸凈利0.57 萬(wàn)，年化貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)0.63 元/股。即使草甘膦價(jià)格從目前的4.5 萬(wàn)/噸回落到4.0 萬(wàn)/噸，噸凈利也達(dá)到0.37 萬(wàn)/噸，也可年化貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)0.41 元/股。
    4. 雙甘膦成本低彈性大
    公司現(xiàn)有9 萬(wàn)噸雙甘膦裝置，產(chǎn)業(yè)鏈一體化且環(huán)保工藝先進(jìn)，預(yù)計(jì)公司雙甘膦完全成本約1.1-1.2 萬(wàn)/噸，是國(guó)內(nèi)最具競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，沒(méi)有之一。目前雙甘膦價(jià)格上漲的趨勢(shì)已形成，價(jià)格每漲1000 元/噸，業(yè)績(jī)?cè)龊?.081 元/股。按目前雙甘膦價(jià)格2.15 萬(wàn)/噸測(cè)算，可年化貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)0.74 元/股。假設(shè)草甘膦價(jià)格上漲到5 萬(wàn)/噸，雙甘膦價(jià)格會(huì)同步上漲到2.5 萬(wàn)/噸，雙甘膦可年化貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)1.03 元/股。