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瑞銀證券2013秋季策略會(huì)快評(píng)
    火電上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)在即，公司估計(jì)14年“煤電聯(lián)動(dòng)”仍會(huì)執(zhí)行
    根據(jù)發(fā)改委8月27號(hào)文，為彌補(bǔ)可再生能源基金缺口和解決環(huán)保電價(jià)問題，全國火電廠將全面下調(diào)電價(jià)，預(yù)計(jì)將在近期公布并于本月開始執(zhí)行。我們預(yù)計(jì)各省火電電價(jià)下調(diào)幅度有較大差異，預(yù)計(jì)上限不會(huì)超過2.5分，沿海電廠下調(diào)幅度將大于內(nèi)地省份，因此實(shí)際上本次電價(jià)調(diào)整還是考慮了煤價(jià)下跌的因素。公司估計(jì)14年年初的“煤電聯(lián)動(dòng)”仍會(huì)再次下調(diào)火電上網(wǎng)電價(jià)，但調(diào)整幅度小。
    公司在燃機(jī)電站領(lǐng)域的投資較為積極
    目前公司已投產(chǎn)燃機(jī)規(guī)模470萬千瓦，15年末計(jì)劃達(dá)到1000萬千瓦，雖然目前燃機(jī)電廠盈利前景不明朗，但公司判斷環(huán)保壓力之下火電機(jī)組騰出來的空間只能由燃機(jī)電站承擔(dān)，燃機(jī)電價(jià)理順只是時(shí)間問題，所以公司目前的策略是布點(diǎn)并按部就班進(jìn)行投資，我們預(yù)計(jì)公司14年投產(chǎn)的270萬千瓦機(jī)組中燃機(jī)電站達(dá)到230萬千瓦。
    9月份以來日發(fā)電量環(huán)比下降符合季節(jié)性特點(diǎn)，公司看平煤價(jià)8月份高峰時(shí)期公司日發(fā)電量9億度，目前回落到7億多，環(huán)比下降符合季節(jié)性，公司目前煤炭庫存不到700萬噸，存煤天數(shù)21-22日之間。公司看平煤價(jià)，認(rèn)為下跌空間不大，但不認(rèn)為會(huì)上漲。
    估值：維持目標(biāo)價(jià)7.0元
    我們認(rèn)為電價(jià)政策預(yù)期不明短期還會(huì)壓制公司估值，但我們認(rèn)為公司股價(jià)低估，因此仍維持對(duì)公司13-15年盈利預(yù)測0.76/0.66/0.66元不變，基于DCF估值方法（假設(shè)WACC為6.8%）得出目標(biāo)價(jià)7.0元。