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    莫斯利安需求爆發(fā)，全國(guó)經(jīng)銷商和終端缺貨嚴(yán)重  近期我們密集調(diào)研了莫斯利安安徽和湖北省會(huì)、縣城和多個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)終端和經(jīng)銷商，莫斯利安和優(yōu)+已經(jīng)間斷性斷貨3 個(gè)月，多數(shù)經(jīng)銷商業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)放假，莫斯利安當(dāng)前和潛在需求還未滿足，預(yù)期2014 年春節(jié)供給正常。  
   有別于大眾的觀點(diǎn)：常溫酸奶品類強(qiáng)勢(shì)崛起，規(guī)模地位短期缺乏對(duì)手  1）莫斯利安代表的是一個(gè)常溫酸奶品類的崛起，具有足夠大的成長(zhǎng)空間，普遍意義上是普通白奶和高端禮品奶的升級(jí)和替代品。 
    莫斯利安推廣以終端品嘗為主，品牌和產(chǎn)品具有扎實(shí)的消費(fèi)基礎(chǔ)，以合肥為例，11 年底進(jìn)入，13 年爆發(fā)，收入增長(zhǎng)10 倍，且2013 年的潛在需求預(yù)計(jì)為當(dāng)前發(fā)貨量的1 倍以上，在大部分賣場(chǎng)已經(jīng)超越特侖蘇。
     2）莫斯利安面對(duì)的是13 億的消費(fèi)群體，從老人到兒童均是其核心消費(fèi)群，消費(fèi)群擴(kuò)容空間足夠大。按照一個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)層次半成熟的消費(fèi)者年度需求15 箱計(jì)算，2013 年預(yù)期35 億銷售規(guī)模僅相當(dāng)于518 萬(wàn)消費(fèi)者。
    即使在鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)，老人兒童也在明顯向高端莫斯利安為主的乳制品進(jìn)行消費(fèi)升級(jí)，1000 萬(wàn)噸的白奶消費(fèi)量是莫斯利安持續(xù)放量的基礎(chǔ)。按照45 元/箱算，莫斯利安當(dāng)前銷量份額不足2%，依然有足夠充分的放量空間。  3）莫斯利安預(yù)期還有3 年復(fù)合70%以上的收入增長(zhǎng)。目前莫斯利安華東占比70%，全國(guó)化沒(méi)有價(jià)格和口感障礙。安徽也還處于重點(diǎn)地區(qū)覆蓋， 需求正在從過(guò)去的禮品主導(dǎo)的需求向日常消費(fèi)過(guò)渡，趨勢(shì)持續(xù)確定。 
    莫斯利安盈利能力強(qiáng)勁，將持續(xù)釋放，強(qiáng)烈推介  莫斯利安50%毛利率將保持穩(wěn)定。預(yù)期莫斯利安的渠道費(fèi)用（10-15 個(gè)點(diǎn)）+品牌費(fèi)用率（15 個(gè)點(diǎn)）在30%以內(nèi)，參考六個(gè)核桃，預(yù)期凈利率可以快速達(dá)到15%，凈利率提升節(jié)奏有望超預(yù)期。
    我們預(yù)計(jì)2013-2015 年莫斯利安收入規(guī)模分別為35 億、60 億和85 億，公司整體EPS 分別是0.4、0.69、1.05 元，給予2014 年公司35XPE， 目標(biāo)價(jià)24.2 元，強(qiáng)烈推薦。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示 
    如果公司不能有效保障莫斯利安奶源，那么增速可能不達(dá)預(yù)期。