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 投資要點(diǎn)
    1.定制模式是公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的關(guān)鍵。公司具備優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源，目前全球排名前10中的5家、排名前20中的9家跨國(guó)農(nóng)藥企業(yè)已經(jīng)與公司發(fā)展了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系。同時(shí)定制生產(chǎn)具有延伸性和自我強(qiáng)化性，表現(xiàn)在品種的增加和持續(xù)的研發(fā)投入，僅從2012年3月底到2013年4月底的13個(gè)月內(nèi)，公司合作項(xiàng)目由16個(gè)增加到27個(gè)，同時(shí)增加3個(gè)新客戶(hù)；近幾年公司研發(fā)投入平均占收入5%左右，而國(guó)內(nèi)農(nóng)藥上市公司的平均水平為3%。目前公司定制收入占收入比超過(guò)73%，且呈上升趨勢(shì)，定制模式盈利能力好于普通業(yè)務(wù)，國(guó)外典型定制企業(yè)龍沙12年定制收入達(dá)到約86億元人民幣，聯(lián)化未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。
    2.受益于下游行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)和產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，農(nóng)藥中間體仍有發(fā)展空間。未來(lái)幾年全球農(nóng)藥銷(xiāo)售額將保持3%-5%的增速，而亞洲、東歐等地區(qū)增長(zhǎng)較快，預(yù)計(jì)到2015年之前復(fù)合增速將分別達(dá)到5%、10%。由于我國(guó)農(nóng)藥行業(yè)相對(duì)有成本優(yōu)勢(shì)，且配套實(shí)施完善，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移仍在延續(xù)，2012年我國(guó)農(nóng)藥產(chǎn)量同比增加29%，出口金額超過(guò)25億美元。國(guó)內(nèi)中間體行業(yè)受益于以上兩點(diǎn)發(fā)展較快，而以龍沙為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家定制企業(yè)其定制業(yè)務(wù)的發(fā)展已經(jīng)較為緩慢。預(yù)計(jì)我國(guó)農(nóng)藥中間體行業(yè)未來(lái)仍將保持15%左右的增速。
    3.醫(yī)藥中間體有望復(fù)制農(nóng)藥中間體的成功模式。2013年全球醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模將突破10000億美元，2016年全球醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模約為12000億美元。其中新興市場(chǎng)潛力更大。另?yè)?jù)Informa 預(yù)測(cè)2011年，全球醫(yī)藥CMO市場(chǎng)達(dá)319億美元，到2017年可增長(zhǎng)至630億美元。由于在生產(chǎn)模式和技術(shù)、設(shè)備、管理等各方面的相通性，公司醫(yī)藥中間體有望成為公司未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。未來(lái)1-3年增發(fā)的3個(gè)項(xiàng)目將成為公司醫(yī)藥領(lǐng)域的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)完全達(dá)產(chǎn)后，將實(shí)現(xiàn)年均銷(xiāo)售收入4.4億元，利潤(rùn)總額9352萬(wàn)元。