>> 中銀國際-開山股份(300257)膨脹機又添新產(chǎn)品-130916
| 上傳日期： |
2013/9/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎買入 |
作者： |
許民樂 |
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支撐評級的要點
近期公司推出螺桿式蒸汽膨脹發(fā)電機，使用低壓飽和蒸汽驅動螺桿主機發(fā)電。新產(chǎn)品能適應較寬范圍的蒸汽流量和壓差，同時發(fā)電效率較中小型汽輪機提高30%，在0.5MPa 壓差、1t/h 蒸氣的條件下至少有52kWh 的凈發(fā)電量。
公司膨脹機產(chǎn)品的應用不限于鋼鐵行業(yè)，其他諸如石化、石油開采、煤化工、廢棄物處理、地熱發(fā)電、生物質發(fā)電、棕櫚油廠等均有廣泛試用。從市場反應來看，海外市場對公司產(chǎn)品反應更快，預計明年海外市場將有爆發(fā)。
目前膨脹機還處于市場推廣的初期，主要以合同能源管理的方式與客戶建立信任關系。近期浙江省政府召開能源雙控會議，邀請公司做經(jīng)驗交流，預計在政府的推動下浙江省內將有望率先大規(guī)模推廣。
今年上半年公司與同榮公司關聯(lián)交易額達到8035.19 萬元，我們預計今年關聯(lián)交易中大部分為螺桿膨脹發(fā)電站。同榮公司的快速發(fā)展表明公司膨脹機業(yè)務推廣順利，先期試用客戶的良好反饋將為未來帶來更多訂單。
評級面臨的主要風險新產(chǎn)品市場推廣低于預期。
估值
由于公司ORC 螺桿膨脹發(fā)電站市場開拓較為迅速，我們預計明后兩年將有放量增長。公司新產(chǎn)品螺桿式蒸汽膨脹機定位于汽輪機的替代，與汽輪機相比優(yōu)勢明顯，預計市場推廣的進程將有望加快。新產(chǎn)品的爆發(fā)將能抵御傳統(tǒng)業(yè)務低迷帶來的消極影響。我們預計公司2013、2014 年每股收益分別為0.95 元、1.49 元。給予44 倍2013 年市盈率，目標價從42.75 元下調至41.80 元，維持謹慎買入評級。
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