久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    事件：公司公告決定從2014年01月01日調(diào)高片仔癀出口價(jià)格，每粒平均上調(diào)3美元。
    點(diǎn)評(píng)： 
    我們?cè)谄咴路莸墓旧疃葓?bào)告《未來(lái)三年片仔癀量?jī)r(jià)齊升，日化將成為下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)》中強(qiáng)調(diào)過(guò)公司的推薦理由中第一點(diǎn)就是：天然麝香稀缺，主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀具有持續(xù)漲價(jià)能力。過(guò)去幾年公司一直在提高主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀出廠價(jià)。提價(jià)原因主要有兩個(gè)：（1）成本走高；（2）市場(chǎng)供不應(yīng)求。我們認(rèn)為天然麝香資源長(zhǎng)期稀缺，在市場(chǎng)供不應(yīng)求的情況下，未來(lái)主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀價(jià)格平均每年10%的上浮。
    海外市場(chǎng)保持了旺盛的需求，公司提價(jià)策略不改變。從2005年3月份起公司外銷價(jià)格為每粒13.5美元，經(jīng)過(guò)數(shù)次提價(jià)，2014年1月份外銷價(jià)格將提至每粒45美元。過(guò)去十年價(jià)格復(fù)合增長(zhǎng)率為13%。此次提價(jià)3美元，增幅較2013年年初為7.14%。我們認(rèn)為在市場(chǎng)為反腐氛圍所籠罩的今天，公司在三季度公告提高出口價(jià)格，側(cè)面說(shuō)明了海外市場(chǎng)保持了旺盛的需求，以及彰顯公司循序漸進(jìn)，根據(jù)產(chǎn)品供需情況穩(wěn)步提高價(jià)格的策略。
    出口價(jià)低于內(nèi)銷價(jià)，不排除國(guó)內(nèi)價(jià)格聯(lián)動(dòng)上漲。片仔癀聞名海內(nèi)外，出口銷售比例占母公司總收入40%左右，每年出口銷售100萬(wàn)粒左右，出口創(chuàng)匯超過(guò)2000萬(wàn)美元，位居中成藥單項(xiàng)出口創(chuàng)匯前三位。出口價(jià)一直以來(lái)低于內(nèi)銷價(jià)，主要是由于海外的銷售推廣由出口產(chǎn)品代理商執(zhí)行。片仔癀國(guó)內(nèi)價(jià)格一直高于出口價(jià)格，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)價(jià)格也有可能聯(lián)動(dòng)上漲。時(shí)點(diǎn)可能在2013年的四季度或者2014年的一季度。
    目前時(shí)點(diǎn)看中藥OTC行業(yè)相對(duì)安全。中藥注射劑層出不窮的質(zhì)量問(wèn)題令該領(lǐng)域隨時(shí)面臨政策洗牌的風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)藥行業(yè)反商業(yè)賄賂之風(fēng)繼續(xù)演繹，基本藥物目錄面臨嚴(yán)峻降價(jià)壓力，中藥OTC產(chǎn)品在這個(gè)時(shí)期看起來(lái)就是防御性品種：多年經(jīng)營(yíng)，品質(zhì)較為穩(wěn)定，由于避開醫(yī)院渠道，離反商業(yè)賄賂較遠(yuǎn)，降價(jià)壓力相對(duì)較小。前段時(shí)間醫(yī)藥行業(yè)走勢(shì)疲弱影響公司股價(jià)。我們認(rèn)為目前公司股價(jià)相對(duì)安全，可作為行業(yè)防御性品種配置。
    重申公司推薦邏輯。我們推薦的理由：（1）受益于天然麝香稀缺，公司主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀具有持續(xù)漲價(jià)能力；（2）麝香原料庫(kù)存充足，人工養(yǎng)麝取得進(jìn)展，未來(lái)三年公司產(chǎn)品增量生產(chǎn)可期。（3）過(guò)去公司營(yíng)銷能力較弱，因此通過(guò)與華潤(rùn)公司合作實(shí)現(xiàn)"好的品種+現(xiàn)代營(yíng)銷管理"的互補(bǔ)，片仔癀華潤(rùn)合資公司的成立有利于促進(jìn)公司普藥和日化的銷售。（4）在做優(yōu)主業(yè)的同時(shí)，藥妝日化將成為未來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司長(zhǎng)期具有高端品牌價(jià)值。在做優(yōu)主業(yè)的同時(shí)，把藥妝、日化業(yè)務(wù)作為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)管理層換屆預(yù)計(jì)在10月份將完成。我們預(yù)計(jì)公司2013-2014年的EPS分別為：2.70元、3.57元，扣非后同比增長(zhǎng)36%、32%。考慮到公司未來(lái)三年的成長(zhǎng)性以及品牌中藥可以享有一定估值溢價(jià)， 我們認(rèn)為可以給予2013年60倍PE，合理股價(jià)為162元，"買入"評(píng)級(jí)。