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投資要點(diǎn)
    全年工業(yè)利潤同比增長有望持平。上半年公司工業(yè)受限抗令及含麻制劑銷售轉(zhuǎn)型的影響，主要為聯(lián)邦止咳露下滑帶來的影響，收入同比下降10%，下半年公司繼續(xù)“調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型”，增加頭孢口服制劑的占比，工業(yè)利潤全年同比有望持平。聯(lián)邦止咳露從OTC 市場轉(zhuǎn)到醫(yī)院終端，全年收入有望過億。
    商業(yè)增速仍有望保持在20%左右。
    下半年財(cái)務(wù)費(fèi)用有望減少。公司向大股東國藥控股增發(fā)將幕集資金共19 億元，預(yù)計(jì)每月將減少財(cái)務(wù)費(fèi)用1000 萬左右，全年可減少財(cái)務(wù)費(fèi)用在1 億左右。上半年車陂項(xiàng)目未決訴訟計(jì)提或有負(fù)債2200 萬元，下半年若官司勝訴的話有望沖回。
    向?qū)？扑幬镛D(zhuǎn)型。未來三年仍是公司轉(zhuǎn)型期，由抗生素向心腦血管、呼吸科等?？扑庌D(zhuǎn)型，抗生素品種也由注射劑向口服劑型轉(zhuǎn)型，2015 年前將打造三個(gè)生產(chǎn)基地（觀瀾頭孢制劑基地、蘇州原料生產(chǎn)基地、坪山綜合制劑基地）。
    新藥在研品種也比較豐富，未來三年將是新產(chǎn)品逐步上量的過程，每年都有望上市2-3 個(gè)品種
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為1.95、2.32、2.64 元， 公司作為國藥集團(tuán)醫(yī)藥工業(yè)的重要組成部分，戰(zhàn)略地位顯著，有望實(shí)現(xiàn)再次轉(zhuǎn)型， 參考可比公司估值，給予公司2013 年23 倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)44.85元，維持公司買入評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    擴(kuò)生素政策影響超出預(yù)期，頭孢原料藥價(jià)格大幅波動(dòng)