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投資要點(diǎn)：
    國(guó)家發(fā)改委將在今日公布上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)幅度，我們調(diào)研了解到平均調(diào)價(jià)約RMB0.0135 每度電（約為現(xiàn)行電價(jià)的3.12%），符合預(yù)期。我們的敏感性測(cè)試顯示華電國(guó)際將在此次調(diào)價(jià)中最為受損，緊隨其后的是大唐發(fā)電，華能電力，華潤(rùn)電力。中國(guó)電力對(duì)電價(jià)的敏感性最小，受損最少。
    沿海地區(qū)的調(diào)價(jià)高于內(nèi)陸；沿海裝機(jī)占比高的電力企業(yè)更受損。各省依照自己的新能源裝機(jī)規(guī)模上報(bào)此次調(diào)價(jià)的幅度。因此省份間的電價(jià)調(diào)整幅度將會(huì)不同。我們調(diào)研了解到沿海省份調(diào)價(jià)幅度將高于內(nèi)陸地區(qū)，因此沿海裝機(jī)比例高的電廠將更為受損。華能?chē)?guó)際沿海裝機(jī)占比最高，其次是華潤(rùn)電力，華電國(guó)際，大唐發(fā)電和中國(guó)電力。
    我們認(rèn)為股價(jià)已經(jīng)反映了此次調(diào)價(jià)。不斷向好的經(jīng)濟(jì)將使的下一輪的基于“煤電聯(lián)動(dòng)”的電價(jià)調(diào)整低于市場(chǎng)預(yù)期。華能因?yàn)榧兓痣娧b機(jī)而最為收益。
    市場(chǎng)預(yù)期此次電價(jià)調(diào)整的范圍為RMB0.01~RMB0.015 每度電。因此調(diào)價(jià)符合預(yù)期。下一次的基于煤電聯(lián)動(dòng)的電價(jià)調(diào)整可能仍制約股價(jià)的上漲。我們預(yù)計(jì)調(diào)價(jià)時(shí)點(diǎn)將在明年年初，且幅度可能低于市場(chǎng)預(yù)期。不斷向好的經(jīng)濟(jì)將使地方政府對(duì)于調(diào)整電價(jià)以達(dá)到降低工業(yè)成本刺激產(chǎn)出及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的訴求降低。因此電價(jià)的調(diào)整可能低于市場(chǎng)預(yù)期，并將使純火電的華能電力的更為收益。