>> 中信建投證券-方正證券(601901)并購民族證券，證券業(yè)務有望脫胎換骨-130926
| 上傳日期： |
2013/9/26 |
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| 格式： |
doc |
來源： |
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| 評級： |
維持 |
作者： |
魏濤，劉義 |
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事件
公司發(fā)布公告：公司因籌劃重大資產重組事宜，于2013年8月27日發(fā)布了《重大資產重組停牌公告》，預計停牌30天。上述停牌期間，公司與中國民族證券有限責任公司及有關各方積極推進本次重大資產重組的相關工作。經公司與相關各方協(xié)商，已初步確定公司通過發(fā)行股份的方式吸收合并民族證券。因本次重大資產重組屬于資本市場重大無先例事項，涉及的相關程序較為復雜，為維護投資者利益，促使本次重大資產重組順利進行，經公司申請，公司股票自2013年9月26日起繼續(xù)停牌，預計停牌不超過30天。
簡評
發(fā)展路徑清晰
去年底，今年初以來，在控股股東和公司管理層的積極推動下，公司開展了一系列的變革與轉型，并明確提出了打造綜合金融服務平臺的戰(zhàn)略構想。
在這一戰(zhàn)略下，僅僅依靠公司原有業(yè)務的內涵式發(fā)展必然是不夠的。為此，公司提出了內涵式發(fā)展與外延式發(fā)展并重的發(fā)展路徑，并迅速付諸行動。年初以來，先后啟動收購方正東亞信托、北京中期，以及本次收購民族證券的行動。
果敢的行動彰顯機制優(yōu)勢
短短三個季度，公司發(fā)起了三起重大收購活動，管理層的高效率讓人為之側目。但我們認為，這僅僅是表象，更深層的原因還在于公司良好的機制！在于公司具有一定民營色彩的股權結構！對于權責不明、決策緩慢的國企，這樣的高效率恐怕是難以想象的。
證券業(yè)務有望脫胎換骨
打造綜合金融服務平臺是公司的中長期發(fā)展目標，但這一目標并非一朝一夕就能夠實現(xiàn)的，證券業(yè)務至少在中期內仍將是公司最重要的業(yè)務單元和核心板塊。因此，增強公司證券業(yè)務實力、提升證券業(yè)務規(guī)模是公司當前不可回避的問題。本次收購民族證券，對于增加公司客戶資源、提升公司各業(yè)務線的實力都將有明顯的作用。
民族證券是一家中小型券商。2010年—2012年，公司營業(yè)收入分別為12.33億元、7.78億元和6.63億元；凈利潤為3.13億元、0.72億元和0.91億元。
如同其他中小型券商，經紀業(yè)務是民族證券的主要收入來源。2012年，經紀業(yè)務收入占公司收入的比重為54%，明顯高于行業(yè)平均水平。目前，公司在全國共有50個營業(yè)網點，主要分布在二三線城市，在四川、東北等地具有較高的市場份額。今年前六個月，公司股基市場份額為0.62%，位居行業(yè)第42名。
根據WIND統(tǒng)計，今年以來，公司投行業(yè)務共完成增發(fā)項目2單，債券項目1單。雖然市場份額不高，但公司投行業(yè)務具有較好的人才儲備，投行團隊核心人員都有多年從業(yè)經歷及豐富的項目經驗。
在資產管理和證券自營業(yè)務上，公司的規(guī)模雖然不大，但近幾年一直保持了較高的收益率水平。尤其是固定收益業(yè)務，是公司的傳統(tǒng)支柱業(yè)務之一，2012年固定收益業(yè)務收益率超過20%，遠高于市場平均收益水平，在市場贏得了廣泛聲譽。
創(chuàng)新業(yè)務方面，公司集中火力，把主要資本投入在融資融券業(yè)務上。截止8月末，公司融資融券業(yè)務余額達到22億元，市場份額0.88%，排名第24位。
通過對民族證券的簡單介紹，我們可以看到雖然同為證券行業(yè)，但公司與民族證券具有較好的互補性，比如在經紀業(yè)務和自營業(yè)務上，而在兩融業(yè)務上也是對公司較好的補充。本次收購如能順利完成，公司在證券業(yè)務上將向行業(yè)第一梯隊靠近！我們對于公司本次收購給予肯定。
中信建投觀點
年初以來，我們連發(fā)多篇深度報告及跟蹤報告在市場中率先并持續(xù)推薦公司。此后，公司先后發(fā)起收購方正東亞信托、北京中期、民族證券的行動也印證了我們民營背景、綜合金融服務平臺模式的金融企業(yè)具有強大競爭力的觀點！維持“買入”評級，強烈推薦！
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