>> 國都證券-方正證券(601901)公司投資價值分析：打造綜合金融平臺,構(gòu)筑特色優(yōu)勢-130528
| 上傳日期： |
2013/5/28 |
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pdf |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
鄧婷 |
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核心觀點
1.實施“內(nèi)涵增長、外延擴張”的雙輪發(fā)展驅(qū)動模式。公司通過抓住市場并購機會及業(yè)務單元獨立運作實現(xiàn)了規(guī)模的快速擴張，目前公司經(jīng)紀業(yè)務規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前20 之列，并擁有合資投行、期貨、直投、合資基金等四家子公司。（慧博投研資訊）公司是方正集團金融產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，依托方正集團強大的產(chǎn)業(yè)運作平臺，公司可充分利用其客戶、品牌、渠道、產(chǎn)品、信息、研發(fā)及創(chuàng)新等各類資源為公司的業(yè)務開拓提供更廣泛的支持。
2. 經(jīng)紀業(yè)務市場份額穩(wěn)中有升 傭金率趨穩(wěn)。經(jīng)紀業(yè)務為公司的核心業(yè)務。公司經(jīng)紀業(yè)務的發(fā)展壯大與外延式并購密不可分。2006 年，公司抓住時機市場化收購泰陽證券，并迅速順利完成各項整合工作，營業(yè)網(wǎng)點由24 家增至81 家。2008 年以來，公司抓住新設(shè)營業(yè)部政策放開的機會，優(yōu)化網(wǎng)點布局。目前公司擁有107 家證券營業(yè)部，在全部券商中名列第14 位，在上市券商中列第6 位。公司營業(yè)網(wǎng)點呈“區(qū)域集中、輻射全國”的格局，其中湖南、浙江擁有75 家營業(yè)部，占比72.8%。
廣泛的網(wǎng)點成為公司財富管理服務及各項業(yè)務發(fā)展的重要推廣渠道。
3.打造綜合金融服務平臺。公司致力于為高端機構(gòu)投資者及有資產(chǎn)增值服務需求的個人客戶搭建全方位、多層次的金融服務體系。為打造綜合金融服務平臺，2011 年公司投資15 億參股盛京銀行，持股比例達8.12%；目前公司正在推動方正東亞信托70%的股權(quán)以及北京中期期貨60%的股權(quán)收購。公司認為做大綜合金融離不開外延式發(fā)展，未來只要有合適標的，仍會繼續(xù)采用并購方式做大平臺。公司的目標是通過完善金融綜合服務平臺和產(chǎn)品服務創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，在3～5 年時間做到行業(yè)前列。
4. 投資建議。公司在傳統(tǒng)的經(jīng)紀業(yè)務領(lǐng)域深耕細作，不斷提升產(chǎn)品及服務水平，區(qū)域優(yōu)勢將有望繼續(xù)保持。在創(chuàng)新業(yè)務領(lǐng)域，公司積極發(fā)展融資融券、直投、約定購回及新三板等業(yè)務，在行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的有利環(huán)境下，未來將逐步步入收獲期。依托股東資源優(yōu)勢，公司正在致力于通過外延式擴張建立起包括證券、信托、期貨、銀行、基金在內(nèi)的綜合金融平臺。公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，執(zhí)行力較強，未來有望憑借綜合金融平臺建立起差異化的優(yōu)勢。基于以上理由，我們看好公司未來的發(fā)展前景。
根據(jù)我們的盈利預測，目前公司股價對應13 年、14 年的PE 分別為45.3和34.6 倍，若考慮方正信托的并表，則13、14 年的PE 分別為33 倍和26 倍?？紤]到信托業(yè)盈利前景比較樂觀，上市券商持有信托牌照較為稀缺，我們看好公司打造綜合金融平臺的發(fā)展前景和特色優(yōu)勢，給予公司2014 年30 倍PE 的估值，對應目標價格為8.4 元，相對當前價有15%的上升空間，建議逢低介入。
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