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 本報(bào)告導(dǎo)讀：
    公司計(jì)劃收購(gòu)東亞信托和北京中期期貨，依托方正集團(tuán)公司未來(lái)綜合金融想象空間巨大。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型已初見成效，投行業(yè)務(wù)逐漸發(fā)力，上調(diào)至"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)。    
 投資要點(diǎn)：
    綜合金融想象空間巨大，上調(diào)評(píng)級(jí)至"謹(jǐn)慎增持"，目標(biāo)價(jià)7.5元。方正證券今年相繼發(fā)布公告計(jì)劃收購(gòu)方正東亞信托和北京中期期貨，若成功預(yù)計(jì)13年可合計(jì)貢獻(xiàn)EPS0.07元以上。目前方正集團(tuán)持有證券、財(cái)務(wù)公司、銀行、保險(xiǎn)、信托、租賃、期貨、財(cái)務(wù)、基金、直投、投行共10家金融企業(yè)，基本實(shí)現(xiàn)全金融牌照。公司作為方正集團(tuán)旗下唯一的金融上市公司，未來(lái)有望獲得集團(tuán)金融資產(chǎn)注入。
    2012年公司營(yíng)業(yè)收入23.32億元，同比+36%，凈利潤(rùn)5.62億元，同比+119%,每10股派送現(xiàn)金紅利0.37元（含稅）。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比-19%；自營(yíng)收入扭虧為盈，部分歸因于盛京銀行8.1%股權(quán)由成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法核算。業(yè)務(wù)及管理費(fèi)率由82%下降至63%。2013年1季度營(yíng)業(yè)收入7.62億元，同比+35%,凈利潤(rùn)3.33億元，同比+58%，經(jīng)紀(jì)、承銷和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比分別增長(zhǎng)37%、142%和105%。
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型初見成效，投行業(yè)務(wù)逐漸發(fā)力。12年公司股基份額1.85%，較11年上升5.56%，凈傭金率0.077%，逆勢(shì)回升2.07%，代銷、財(cái)富管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入中的占比由11年的3%提升至12%，融資融券對(duì)利息貢獻(xiàn)由11年的3.6%上升至19.7%。公司通過(guò)瑞信方正（控股66.7%）從事投行業(yè)務(wù)，12年承銷規(guī)模排名18位，債券承銷實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)，投行收入逆勢(shì)增長(zhǎng)11%。未來(lái)將大力發(fā)展資產(chǎn)證券化、私募中介和融資中介等業(yè)務(wù)。
    推動(dòng)自營(yíng)向交易轉(zhuǎn)型，培養(yǎng)創(chuàng)新型資管業(yè)務(wù)。12年公司設(shè)立北京證券資管分公司和自營(yíng)分公司，自營(yíng)收益率由11年的-11.1%提升至5.7%，未來(lái)自營(yíng)將投資于交易對(duì)手明確且收益率較高的產(chǎn)品，并側(cè)重于發(fā)展以投融資中介業(yè)務(wù)為核心的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。