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收購(gòu)再布局，綜合金融提速
    方正證券擬收購(gòu)北京中期期貨，提升期貨競(jìng)爭(zhēng)力。3 月22 日方正證券公告公司正籌劃收購(gòu)北京中期期貨有限公司股權(quán)，并由北京中期吸收合并方正證券控股子公司方正期貨有限公司。北京中期成立于2005 年8 月9 日，是大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所會(huì)員、中國(guó)金融期貨交易所交易結(jié)算會(huì)員，擁有13 家營(yíng)業(yè)部。若成功收購(gòu)北京中期期貨，將進(jìn)一步提高公司期貨業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化期貨營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局。
    外延擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)，綜合金融再啟航。目前方正證券旗下已設(shè)立合資投行、期貨、直投、合資基金等四家子公司，并持有盛京銀行8.12%的股權(quán)。前期公司已通過(guò)收購(gòu)方正東亞信托的議案，此次擬收購(gòu)北京中期期貨，旨在進(jìn)一步完善公司綜合金融構(gòu)建，表明公司通過(guò)外延擴(kuò)張打造證券為龍頭的綜合金融平臺(tái)的戰(zhàn)略決心非常堅(jiān)定，后續(xù)的資產(chǎn)注入空間更大，集團(tuán)旗下還有保險(xiǎn)、租賃、財(cái)務(wù)公司等資產(chǎn)。收購(gòu)將促進(jìn)方正證券全方位、多層次的綜合金融服務(wù)平臺(tái)構(gòu)建。目前該收購(gòu)尚處于籌劃階段，尚未提交董事會(huì)審議，且在簽署正式協(xié)議后，尚需報(bào)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，仍然存在不確定性。
    預(yù)計(jì)收購(gòu)期貨對(duì)公司凈利潤(rùn)增厚5%左右。北京中期期貨2011 年凈資產(chǎn)為2.5 億元，凈利潤(rùn)為0.3 億元，預(yù)計(jì)成功收購(gòu)將增厚公司5%的凈利潤(rùn)。目前方正證券持有方正期貨85%的股權(quán)，2012 年中期方正期貨凈資產(chǎn)3.38 億元，營(yíng)業(yè)收入9258 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)2287 萬(wàn)元。若收購(gòu)成功將強(qiáng)化公司期貨業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)的整合協(xié)同效應(yīng)，提升期貨業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。隨著焦煤期貨、玻璃期貨，未來(lái)國(guó)債期貨、原油期貨的推出，期貨公司的凈利潤(rùn)有望大幅增加。
    收購(gòu)將驅(qū)動(dòng)公司融資需求。2012 年3 季度末方正證券賬面自有貨幣資金33億元，交易性和可供出售金融資產(chǎn)合計(jì)55 億元。若全資收購(gòu)北京中期期貨，預(yù)計(jì)將耗資4-5 億元，加上此前收購(gòu)方正東亞信托的29 億元，公司融資需求更為明確。在行業(yè)當(dāng)前處于資本消耗大的創(chuàng)新進(jìn)程中，融資融券等業(yè)務(wù)的快速發(fā)展（目前方正兩融余額20 億）將持續(xù)耗用資本，未來(lái)公司或有發(fā)債或增發(fā)的可能性?？春霉究毓尚磐械钠脚_(tái)溢價(jià)、收購(gòu)期貨公司的擴(kuò)張之路、單位股價(jià)較低的估值溢價(jià)以及未來(lái)大股東金融資產(chǎn)注入的預(yù)期，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)不如預(yù)期，收購(gòu)方案獲批的不確定性。